拓普集团(601689)：业绩符合预期 卡位机器人助力未来发展

事件：公司发布2024 年报及2025 一季报。2024 年，公司收入266 亿元，同比+35%；归母净利润30 亿元，同比+40%；2025 年Q1，公司收入58亿元，同比+1%；归母净利润5.7 亿元，同比-12%。

业绩符合预期。2025Q1，国内新能源车销量308 万辆，同/环比+47%/-20%；特斯拉全球生产36.3 万辆，同/环比-16%/-21%。受益于海外市场开拓+多元化客户结构，公司2025Q1 收入58 亿元，同/环比+1%/-20%；归母净利润5.7 亿元，同/环比-12%/-26%。利润率方面，2025Q1，公司销售毛利率19.9%，同/环比-2.5/+0.1pct，销售净利率9.8%，同/环比-1.6/-0.7pct，下滑主要系管理、研发费用提升。此外，公司拟收购奇瑞内饰供应商芜湖长鹏，有望承接奇瑞等车企客户，进一步扩大市占率。

开拓海外市场+拓张产品品类，打造业绩新的增长点。公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率。目前公司墨西哥一期项目第一工厂已投产，筹划建设墨西哥二期、波兰工厂二期，为承接欧洲本土订单奠定基础。同时，公司开启泰国生产基地布局，完善全球化布局，并实现全产品线的境外布局，增强抗风险能力。依托研发创新及数智制造能力，公司汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现收入快速增长。

储备核心技术，前瞻卡位机器人业务。机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。机器人核心部件是执行器，结构复杂、技术要求高。公司与客户合作产品从直线执行器不断拓展至旋转执行器、灵巧手电机等产品，目前已经多次向客户送样，项目进展迅速，同时积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局。机器人的运动执行器单机价值约数万元，市场空间广阔。公司已拆分电驱事业部，整合优势资源，聚焦机器人业务，保障未来业务发展。

    盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为36/44/53 亿元，对应PE 分别为25/21/17 倍，维持“买入”评级。