美登科技(838227)：在研新产品增量可期 AI应用望进一步提效

　　本报告导读：

在研的电商分销选品中心旨在链接供应商与分销商，有望成为公司全新的收入增长点，AI 客服、AI 数智框架等AI 功能有望增强用户对产品的粘性。此外，公司亦不断完善分红政策，2024年股利分配率达 93.2%，未来股息率有望达 2%以上。

    　　投资要点：

鉴于公司在研 新产品丰富，我们维持2025 年 EPS 预测值 1.42 元，上调2026 年EPS 预测值至1.78 元（前值为1.66 元），新增2027 年EPS 预测值1.91 元，参考可比公司给予2026 年12.23X PS，上调目标价至89.15 元，维持“增持”评级。

事件：4 月18 日，公司发布2024 年财报，2024 全年实现营收1.48亿元，同比增长29.2%，实现归母净利润4178 万元，同比下滑1.6%。

此前公司实施了2023 年年度权益分派预案，向全体股东每10 股派10 元现金，对应股利分配率达93.2%。

电商客服外包收入增长强劲，电商分销选品中心等在研产品有望在未来贡献收入增量。两大主要业务为SaaS 服务/电商客服外包业务，2024 年两大业务收入分别为1.16 亿元/2714 万元，同比增速分别为8.5%/1193.2%，其中电商客服外包业务由公司在2023 年11 月收购成都西阿爱木延伸而来，现已展现可观收入增量。公司亦持续进行新产品的开发，如在研的电商分销选品中心旨在链接供应商与分销商，为分销商供应高品质的货源，同时提供自动化的分销链路操作，为供应商拓展分销渠道，优化库存管理模式，该项目有望成为公司全新的收入增长点。

公司积极探索AI 应用，AI 客服、AI 数智框架等新功能有望增强用户对产品的粘性。AI 客服、基于生成式AI 的数智框架均已完成1.0版本的开发，前者支持全渠道无缝接入，提供个性化推荐及情绪化应答策略，后者旨在提升图像识别与处理的精度与效率，AI 在产品中的应用有望优化用户体验，有助于公司产品拓展市场份额。