骆驼股份(601311)：25Q1净利同环比增长 低压锂电业务放量

　　本报告导读：

    　　骆驼股份2025 年一季度业绩优秀，低压锂电产品开始放量，对公司成长性的带动值得关注，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

看好骆驼股份 在低压锂电业务的支撑下，业绩取得持续增长。考虑到公司的传统主业仍面临较大压力，我们下调公司2025/26 年EPS预测值至0.65/0.78 元（原值为0.73/0.85 元），新增2027 年EPS 预测值为0.92 元。考虑到公司的成长性，参考可比公司，我们给予公司2025 年16x PE，下调目标价至10.39 元，维持“增持”评级。

    　　骆驼股份2025Q1 业绩优秀。骆驼股份发布2025 年一季度报告：

25Q1 公司营收41.4 亿元，同比+19.7%，环比-2.9%；归母净利润2.4亿元，同比+51.9%，环比+87.1%。

低压锂电业务开启高增长。根据骆驼股份2025 年一季报预告，公司加大推动新能源转型升级，2025Q1 汽车低压锂电池销量大幅提升，带动经营业绩稳步增长。我们认为，新能源车低压锂电对铅酸电池的替代仍在进行中，市场空间广阔。同时，我们注意到低压锂电与新能源车动力电池的产品结构、门槛均有明显差异，竞争对手也不同。骆驼股份作为铅酸市场的低压锂电巨头，在低压锂电领域有一定的优势。公司凭借领先的技术水平、优异的产品品质和多年来与主机厂的良好合作关系，已取得全球多家主机厂的低压锂电项目定点，根据2024 年年报，公司实现了23 个项目的量产供货，包括中长城、奇瑞、吉利、问界等。2024 年公司低压锂电类产品营收同比+376%。我们认为，随着优质客户销量提升，公司低压锂电业务有望持续放量。根据吉利汽车产销快报，吉利汽车25Q1 共交付新车70.4 万辆，同比+48%。

铅酸电池稳步增长，后市场增厚收益。根据公司2025 年一季报预告，骆驼股份汽车低压铅酸电池销量稳步增加，废旧铅酸电池回收盈利情况好转。近年骆驼股份通过优化国内主机配套市场客户结构、提高国内维护替换市场渠道资源价值转化和售后服务质量、加快海外市场渠道拓展等举措，实现了汽车低压铅酸电池销量的持续增长，市场份额继续提升。我们认为，铅酸电池后市场业务有望继续成为公司业绩和现金流的基石。