巨星农牧(603477)：成本稳步下降能繁储备充足 弹性龙头业绩有望高兑现

成本稳步下降能繁储备充足，弹性龙头业绩有望高兑现，维持“买入”评级公司发布2025 年一季报，2025Q1 营收16.45 亿元(同比+73.45%)，归母净利润1.30 亿元(同比+193.91%)。公司成本稳步下降，能繁储备充足，有望穿越周期实现盈利，我们维持公司2025-2027 年盈利预测不变，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为9.18/14.11/23.83 亿元，对应EPS 分别为1.80/2.77/4.67 元，当前股价对应PE 为11.1/7.2/4.3 倍。公司成本稳步下降能繁储备充足，弹性龙头业绩有望高兑现，维持“买入”评级。

公司成本稳步下降生产成绩提升，能繁储备充足业绩有望高兑现2025Q1 公司生猪养殖实现营收15.2 亿元，生猪出栏83.3 万头（同比+62.40%），其中商品猪出栏81.7 万头（同比+63.31%），生猪出栏保持高速增长。成本方面，2025Q1 公司完全成本13.38 元/公斤，2025M1-M3 公司生猪完全成本分别为13.5/13.26/13.46 元/公斤，成本稳步下降，2025 全年完全成本目标13 元/公斤以内。

截至2025 年3 月末，公司能繁存栏17.6 万头，PSY 达29，后备存栏10 万头，预计2025 年底能繁存栏23 万头以上。公司能繁稳步增加，生产水平不断提高，2025 年400 万头生猪出栏有望高兑现贡献利润。

皮革业务营收大增推动减亏，公司资金充裕扩张无忧公司皮革业务2025Q1 实现营收0.54 亿元（同比+280%），亏损0.21 亿元，皮革业务稳健经营推动减亏。截至2025 年3 月末，公司资产负债率62.88%(同比+0.69pct)，账面货币资金6.15 亿元(同比+57.49%)，公司资金充裕持续扩张。