税友股份(603171)2024年报点评：利润高增、G端减亏 AI贡献收入表现亮眼

　　事件描述

2024 年公司实现营收19.45 亿元，同比增长6.38%；实现归母净利润1.13 亿元，同比增长35.01%；实现扣非后归母净利润8217 万元，同比增长35.65%，经营性净现金流2.74 亿元，同比增长12.12%；投资性净现金流-4.68 亿元，去年同期-1.86 亿元；2024Q4 单季度公司实现营收6.62 亿元，同比增长4.48%；实现归母净利润-0.03 亿元，同比增长83.29%；实现扣非后归母净利润-0.24 亿元，同比增长188.11%。

    　　事件评论

收入端：全年收入稳增，AI 带来新业务增量。2024 年公司营收19.45 亿元，同比增长6.38%；归母净利润1.13 亿元，同比增长35.01%。其中数智财税业务2024 年营收11.77亿元，同比增长8.46%，由AI 贡献收入占比超20%，驱动新业务增量；数字政务业务2024 年营收7.63 亿元，同比增长3.37%。2024 年金税四期建设高峰期已过，公司主要收入来自三期与四期支持建设，受益于金税工程前后四期的建设，公司财税系统初步实现以数治税的转变。我们认为，伴随2025 年AI 热潮持续，税务领域作为数字化基础较好的赛道，有望率先实现规模落地，给G 端税务建设带来新的增量。

盈利端：全年归母净利润高增，G 端减亏显著。2024 年公司归母净利润1.13 亿元，同比增长35.01%；扣非净利润0.82 亿元，同比增长35.65%。其中，数智财税业务实现净利润2.49 亿元，同比增长1.60%；数字政务业务实现净利润-1.36 亿元，较去年同期减亏2654 万元。费用端来看， 2024 年公司毛利率/ 销售/ 管理/ 研发费用率分别为55.21%/16.18%/11.24%/24.67%，同比变动-0.4/+0.04/-0.75/-1.83pct，毛利率同比基本持平。公司在G 端持续提升高毛利业务占比（YoY+42.5%），B 端加大高价值产品研发及推广投入，2024 年净利率5.82%，同比+1.29pct。

数智财税业务付费用户快速增长，合规税优产品推广顺利。分客户类型来看，亿企赢平台活跃用户1070 万户，同比增长30.5%，付费用户707 万户，同比增长24.5%，ARR 订阅收入11.2 亿元，同比增长7%，合规税优产品实现营收2.64 亿元，同比增长99.42%。

打造财赢Agent 矩阵，围绕财税合规全流程降本提效。公司以“犀友”人工智能平台为底座，深化大模型技术与SaaS 产品的融合。打造场景嵌入式财务服“财赢”Agent 工厂应用矩阵，公司采用联合经营、托管经营的形式加强与生态合作伙伴的协同，以服务形式加速合规税优高端产品落地。我们认为，随着2025 年公司进一步深度整合 MCP 构建“多模型协同+场景化精调”的财税智能化引擎，叠加多年积累的财税垂直领域的行业知识，有望打造财税知识理解、方案生成、业务规划、决策建议和辅助执行等 Agent/Copilot应用层，围绕财务合规全流程降本提效。

投资建议：预计2025-2027 年归母净利润分别为2.6、4.1、5.7 亿元，对应PE 分别为68X、44X、31X，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、财税信息化建设政策推进不及预期；

    　　2、财税SaaS 服务市场竞争加剧风险。