星宇股份(601799)2025年一季报点评：2025Q1业绩符合预期 车灯龙头持续成长

　　投资要点

事件：公司发布2025 年一季报。2025 年一季度公司实现营业收入30.95亿元，同比增长28.28%，环比下降23.16%；实现归母净利润3.22 亿元，同比增长32.68%，环比下降25.28%。公司2025 一季度业绩整体符合我们的预期。

2025Q1 业绩符合预期，营收同比快速增长。营收端，公司2025Q1 实现营业收入30.95 亿元，同比增长28.28%，环比下降23.16%。从主要下游客户2025Q1 表现来看：奇瑞汽车批发60.01 万辆，环比下降27.42%；一汽大众批发38.08 万辆，环比下降18.74%；赛力斯批发5.33 万辆，环比下降55.25%；一汽红旗批发10.99 万辆，环比增长10.23%；理想汽车批发9.29 万辆，环比下降41.46%；公司收入基本和下游主要客户销量变化相匹配。毛利率方面，公司2025Q1 单季度毛利率为18.83%，同比下降0.81 个百分点，主要系存在会计政策调整的影响，若还原会计政策调整的影响，公司2025Q1 毛利率同比提升0.27 个百分点。期间费用方面，公司2025Q1 期间费用率为8.74%，同比下降1.50 个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.25%/6.01%/0.11%，同比分别-1.11/-0.39/+0.19/-0.19 个百分点。归母净利润方面，公司2025Q1 实现归母净利润3.22 亿元，同比增长32.68%，环比下降25.28%；对应归母净利率10.41%，同比提升0.35 个百分点。

“产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB 和DLP 的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB 前照灯已经实现了对客户的配套和量产，DLP 大灯也已获项目，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立了墨西哥星宇和美国星宇，公司将持续推进全球化布局，拓展海外市场。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润分别为17.61 亿元、21.89 亿元、26.83 亿元的预测，对应的EPS 分别为6.16 元、7.66 元、9.39 元，2025-2027 年市盈率分别为21.52 倍、17.31 倍、14.12倍，维持“买入”评级。