新泉股份(603179)：公司业绩符合预期 自主内饰件龙头持续成长

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入132.64 亿元，同比增长25.46%；实现归母净利润9.77 亿元，同比增长21.24%。其中，2024Q4 单季度公司实现营业收入36.59 亿元，同比增长12.47%，环比增长6.33%；实现归母净利润2.91 亿元，同比增长19.00%，环比增长5.87%。2025Q1 公司实现营业收入35.19 亿元，同比增长15.49%，环比下降3.82%；实现归母净利润2.13 亿元，同比增长4.44%，环比下降26.74%。公司2024Q4&2025Q1 业绩符合预期。

2024Q4&2025Q1 业绩符合预期，公司经营整体稳健。营收端，公司2024Q4 实现营业收入36.59 亿元，环比增长6.33%；2025Q1 实现营业收入35.19 亿元，同比增长15.49%。整体看，受新项目放量+客户销量增长驱动，公司收入保持持续增长。毛利率方面，公司2024Q4 单季度毛利率17.48%，环比下降3.87 个百分点，主要系会计政策变化影响，还原后公司2024Q4 毛利率环比稳定；公司2025Q1 毛利率19.50%，同比微降0.60 个百分点，同样存在会计政策调整影响，还原后整体稳定。

期间费用方面，公司2024Q4 期间费用率8.20%，环比下降3.48 个百分点，分项看，2024Q4 销售费用率受会计政策调整影响环比大幅下降，2024Q4 管理费用率为6.80%，环比提升2.75 个百分点；公司2025Q1 期间费用率为12.66%，同比提升0.25 个百分点，主要系管理费用率同比提升1.20 个百分点。归母净利润方面，公司2024Q4 单季度实现归母净利润2.91 亿元，环比增长5.87%，对应归母净利率7.96%，环比基本持平；2025Q1 实现归母净利润2.13 亿元，同比增长4.44%，对应归母净利率6.06%，同比下降0.64 个百分点。

新产品拓展可期，全球化战略加速。公司仪表板、门板等产品在成本控制、服务响应等方面具有明显竞争优势，深度绑定吉利、奇瑞、国际知名电动车企和理想等优质客户，产品市场份额持续提升。同时，基于已有核心工艺能力，公司不断布局新工艺，拓展产品新品类，向外饰件及座椅等新产品领域持续延伸，单车配套价值量有望持续提升。国际化方面，公司出海布局步伐领先，持续坚定推进全球化战略，在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地陆续布局，有望成为全球化的汽车饰件龙头。

盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司2025-2026 年归母净利润的预测调整为13.37亿元、17.25 亿元（前值为13.91 亿元、18.05 亿元），新增公司2027 年归母净利润预测值21.02 亿元。对应EPS 分别为2.74 元、3.54 元、4.31元，市盈率分别为14.68 倍、11.38 倍、9.34 倍。公司作为自主内饰件龙头企业，当前正加速全球化发展，因此维持“买入”评级。