精智达(688627)：存储测试机营收增长199% 多品类积极拓展

24 年半导体占比显著提升到31%，25Q1 营收同比大增83%【2024】营收8.03 亿元，同比+23.8%；归母净利0.8 亿元，同比-30.7%；扣非归母净利0.7 亿元，同比-18.4%；毛利率32.8%，同比-7.6pcts；净利率10%，同比-7.9pcts。

2024 年公司半导体业务收入2.49 亿，同比增长199%，发展势头强劲。半导体业务营收占比达31%，同比提升18.2pcts。

公司毛利率下滑主要受新型显示器件检测设备业务拖累，拆分来看，公司新型显示器件检测业务毛利率为32.93%，同比-6.5pcts，半导体存储器件测试设备业务毛利率为32.38%，同比+5.5pcts。此外，公司半导体业务收入占比快速提升，其毛利率在爬坡阶段，也会影响整体毛利率水平。

【24Q4】营收2.4 亿元，同比-14.5%，环比+15.8%；归母净利0.29 亿元，同比-52.7%，环比+118.5%；扣非归母净利0.3 亿元，同比-48.1%，环比+164.7%；毛利率23%，同比-18.7pcts，环比-6.9pcts；净利率12.2%，同比-9.8pcts，环比+5.9pcts。

Q4 毛利率同环比下滑，除了受新型显示器件检测设备业务影响外，主要系会计政策变更所致，将质保费用从销售费用计入营业成本，从而导致毛利率同环比下滑。

【25Q1】营收1.5 亿元，同比+83.2%，环比-35.8%；归母净利-0.16 亿元，24Q1 为-0.14亿元，24Q4 为0.29 亿元；扣非归母净利-0.18 亿元，同比持平，环比转亏，24Q4 为0.27亿元；毛利率27.7%，同比-5.7pcts，环比+4.8pcts。公司净利转负主要系：1）毛利率下滑；2）25Q1 期间费用达0.58 亿元，同比+41%，环比+53%。同比来看，随着收入体量增加， 费用有所增加，环比来看主要系24Q4 受会计政策准备变化影响， 2024 年质保费用从Q4 销售费用中扣除，因此较低，25Q1 恢复正常。

    　　 半导体检测设备：国产替代空间广阔，拓展新品类打开空间。

根据TechInsights 数据，2024 年全球存储器测试设备销售额达15 亿美元、同比增长36.4%，2025 年预计将进一步增至19 亿美元，年复合增长率达26.7%。存储测试机当前主要被爱德万、泰瑞达等国外厂商占据主要市场份额。2024 年精智达占据全球份额约2.3%，国产替代空间大。公司背靠长鑫等大客户，需求广阔，有望显著受益大客户扩产红利。

存储测试方面：公司适用于先进封装的升级版CP 测试机的工程样机客户现场验证工作完成，量产样机开始厂内验证；高速FT 测试机取得重大研发进展，量产样机开始厂内验证。

对封装后DRAM 芯片颗粒进行测试及修复的FT 测试机量产样机研制完成，已搬入客户现场进行验证，并于2025 年2 月 取得客户正式订单。应用于高速FT 测试机和升级版CP 测试机的9Gbps 高速前端接口ASIC 芯片已经完成验证测试。

战略拓展布局：公司通过战略投资、自主研发等方式推动针对算力芯片的SoC 测试机研发准备工作，预计最高频率1.6Gbps，最大支持4608 数字通道。启动针对先进封装的分选机、探针台等测试设备的研发准备工作，并于2024 年12 月成立全资子公司南京精智达技术有限公司从事先进封装设备研发与生产。公司启动规划NAND Flash 等其它存储产品测试设备以及该类设备所需的其他技术的研究工作。

    　　面板检测设备：下游扩产带动需求，新品研发打开空间。

2024 年中国新型显示器件检测设备市场规模约92 亿元。公司有望受益下游产能扩建与自身新品拓展红利。目前AMOLED 中尺寸产品正逐步向IT、车载、平板显示等应用市场渗透，京东方、维信诺股份、TCL 科技、深天马等厂商占据国内AMOLED 绝大部分产能并持续投入建设新产线。公司已完成适用于G8.6 AMOLED 产线的Cell 及Module 相关检测设备的技术迭代和产品升级，并获得国内重要客户的技术验证认可，2025 年已陆续中标客户产线设备采购项目；在AMOLED 制程方面，公司已与核心客户合作开发出在G6代线Array 段相关检测技术，并已在参与重点后续的G8.6 产线采购需求项目。

据公司4 月29 日公告，公司与京东方下属公司成都京东方显示技术有限公司、成都京东方光电科技有限公司签订了一系列合同，合同累计总金额为人民币2.53 亿元（含税）。合同标的为信号发生器、自动平板显示器老化设备、手动平板显示器老化设备及自动光学检查机的改造服务。

在微显示及其应用方面，应用于Micro LED、Micro OLED 等新一代显示器件的显示缺陷检测设备已经通过多个客户的技术认可，已取得国内重要客户订单并形成收入，部分产品获得国际重要的头部AR/VR 终端品牌厂商技术认可并取得订单；精密仪器及部件方面，持续投入信号发生器、高端光学仪器等研发，优化设备成本并提供业务新增长点。

    　　 投资建议：

我们调整25-26 年盈利预测1.8/3.0 亿元（原25-26 年净利预测为2.0/2.7 亿元），新增2027年归母净利预测3.8 亿元，对应PE 为39/24/18X。考虑到公司在半导体检测设备和显示检测设备领域的优势，以及下游产线扩产与升级的确定性，维持公司“买入”评级。

    　　 风险提示：

    　　技术开发及升级迭代风险；市场竞争加剧风险；行业规模测算偏差风险；研报使用信息更新不及时。