恒立液压(601100)：业绩稳健发展 线性驱动项目未来可期

公司发布2024 年年报和2025 年一季报2024 年公司实现营业收入93.90 亿元（+4.51%）；归属于上市公司股东的净利润25.09 亿元（+0.40%），扣非后归母净利润为22.85 亿元（-6.61%）；经营活动产生的现金流净额为24.79 亿元（-7.40%）；加权平均净资产收益率为16.81%，同比减少1.88pct。2025 年一季度，公司实现营收24.22 亿元（+2.56%），归母净利润6.18 亿元（+2.61%），扣非后归母净利润为6.82亿元（+16.42%）。

液压油缸产品结构改善，非工程机械行业产品持续放量2024 年工程机械行业景气度仍处于周期底部，同时公司为建设海外产能以及布局电动化业务进行大幅资本开支，但公司2024 年业绩依然稳健增长。具体来看，公司液压油缸产品收入47.61 亿元，较去年同期增长1.44%，且毛利率比上年增加1.41pct，主要得益于产品结构的改善；液压泵阀及马达产品营收35.83 亿元，较去年同期增长9.63%，毛利率比上年增加0.35%，主要系挖掘机泵阀产品份额持续提升，工业领域液压逐步放量。在非工程机械领域，公司为处于行业领先地位，持续加大研发投入，开发了基于音圈电机的工业比例伺服阀，以4ms 行业最快响应速度，实现了工业控制领域“即时响应、精准执行”的终极追求。

    国际化初显成效，线性驱动项目加速发展

近年来，公司加快国际化战略实施步伐，加大了在欧洲、北美、东南亚等海外市场的市场开发力度和投资力度。2024 年公司海外业务收入合计20.74 亿元，同比增长7.61%，营收占比22%。电动化方面，报告期内公司扎实推进线性驱动器项目建设，在 2 年的筹备期内完成了包括精密滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨等数十款产品的研发。2024 年 9 月产线设备具备完整加工能力，公司与国内客户开展广泛对接送样，目前该项目已进入批量生产阶段。

    投资建议

    我们看好公司长期发展，根据2024 年年报情况，修改之前盈利预测为：

2025-2027 年营业收入预测为103.22/119.21/138.03 亿元（2025-2026 年前值为111.2/129.6 亿元），归母净利润为27.87/33.23/38.97 亿元（2025-2026 年前值为30.1/35.6 亿元），以当前总股本13.41 亿股计算的摊薄EPS 为2.08/2.48/2.91 元（2025-2026 年前值为2.24/2.65 元）。当前股价对应的PE倍数为36/30/26 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

1）高端液压件核心技术难以突破；2）国内基建政策支持不及预期；3）下游整机厂需求不及预期；4）非挖领域及海外市场拓展不及预期；5）市场风险；6）汇率风险；7）原材料价格波动风险。