圣湘生物(688289)：检测试剂收入增长63% 内生+外延打造诊疗闭环

事件：公司发布2 024年年报和2025年一季报，2024 年实现营业收入14.58亿元（yoy+44.78%），归母净利润2.76 亿元（yoy-24.23%），扣非归母净利润2.02 亿元（yoy+182.25%），经营活动产生的现金流量净额2.74 亿元（yoy+530.34%）。2025Q1 实现营业收入4.75 亿元（yoy+21.62%），归母净利润0.92 亿元（yoy+13.22%）。

    　　点评：

呼吸道检测试剂放量，检测试剂收入同比增长63%。2024 年得益于呼吸道、妇幼健康、血源感染性疾病、测序等产线协同发展，公司实现营业收入14.58 亿元（yoy+44.78%），展现出较好的成长性，分业务来看，试剂业务收入12.74 亿元（yoy+62.69%），检测服务收入6638 万元（yoy+11.43%），仪器业务收入8332 万元（yoy-43.82%），我们认为试剂业务的快速增长主要是受呼吸道检测试剂放量增长所驱动，2024 年公司陆续推出副流感病毒 1、2、3 型核酸检测试剂、人偏肺病毒核酸检测试剂，进一步完善了呼吸道“6+X”门急诊快速核酸检测方案，并创新性打造“医院为支撑，社区为平台，居家为基础”的“三端合一”模式，提升大众健康管理的可及性，也进一步夯实了公司在呼吸道检测领域的领先地位。从盈利能力来看，由于高毛利试剂收入占比提升，公司销售毛利率提升6.37pp 达77.91%，销售费用率和管理费用率分别为34.28%（yoy-1.31pp）和17.26%（yoy-1.54pp），未来随着公司持续降本增效，盈利能力有望不断提升。

“内研”+“外延”双轮驱动，丰富产品矩阵，打造诊疗闭环。公司积极践行打造“诊断+治疗”一体化健康方案的战略，一方面加码研发，以创新力持续锻造产品力，推出了多款具有创新性和前瞻性的新产品，如乙型肝炎病毒核糖核酸（HBV RNA）检测试剂，有力弥补了现有乙肝临床诊疗指标的不足，2025 年上市的SansureSeq1000 高通量测序仪，有望抢占国产替代窗口期，药物基因组学产品矩阵覆盖6 款新品，成功搭建起药物基因组学领域常用药物基因检测的产品矩阵。另一方面，公司推动外延投资，通过投资真迈生物、英国QuantuMDx、深圳安赛诊断、加拿大Sepset、美国FirstLight，强化公司在基因测序、POCT、免疫诊断、脓毒症快速诊断、快速药敏检测等领域的布局，2025年，公司收购中山海济，布局生长激素领域，为患儿提供更加优质、高效的从筛查、诊断到治疗的全方位诊疗服务。我们认为公司通过“内研”+“外延”，有望强化技术实力和整体解决方案提供能力，为长期可持续发展奠定基础。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为20.25、24.67、29.71 亿元，同比增速分别为38.9%、21.8%、20.4%，　　实现归母净利润为3.68、5.00、6.37 亿元，同比分别增长33.4%、35.9%、27.5%，对应2025 年4 月30 股价，PE 分别为31、23、18 倍，维持“买入”投资评级。