新天然气(603393)：产量稳步释放 资源充足未来成长可期

　　事件描述

公司发布2025 年一季报。2025 年一季度，公司实现营业收入10.64 亿元，同比减少5.95%；利润总额达到5.38 亿元，同比增加32.71%；实现归母净利润3.77 亿元，同比增加13.72%。

    　　事件评论

产量稳步提升，主业发展持续稳健。2024 年随着新钻井的陆续投产和低老病废井的改造增产，公司煤层气总产量同比再创新高。2024 年公司煤层气总产量20.05 亿立方米，同比增长17.66%。其中潘庄区块总产量11.08 亿立方米，同比减少2.12%；得益于大规模压裂技术的突破和压裂新工艺的持续创新，马必区块产能建设迅速、产量快速攀升，2024年总产量8.97 亿方，同比增加56.82%。2025 年1-2 月，潘庄、马必全口径煤层气产量同比增长7%以上，在LNG 价格低迷的情况下，平均售价依然保持在2.2 元左右。随着通豫管道和连接线即将投入使用，价格仍有改善空间，即使全球气价下滑，公司煤层气生产业务盈利或将有较强支撑。另外，在公司产量提升、价格稳定情况下，2024Q4 和2025Q1收入同比均出现下滑，或因新疆城燃业务收入确认规则发生变化导致。

清洁能源专项资金期限延长，煤层气奖补力度加大。3 月13 日财政部发布，为促进清洁能源开发利用，推进能源清洁低碳转型，保障国家能源安全，制定了《清洁能源发展专项资金管理办法》。根据办法，专项资金实施期限为2025-2029 年；实行专款专用、专项管理。在资金的分配方式上，对煤层气（煤矿瓦斯）、页岩气、致密气等非常规天然气的开采利用给予奖补，奖补资金按照“多增多补”、“冬增多补”的原则分配。具体来看：1）如果比上年开采利用量增加的，按照增幅给予梯级奖补；2）对取暖季生产的非常规天然气增量部分，按照“冬增多补”原则给予奖补；3）奖补资金采取先预拨、后清算的方式拨付。作为煤层气民营龙头，补贴确定性提高将对新天然气贡献显著。

通过“强链、延链和补链”战略，有望构筑和夯实“天然气全产业链化”。2023 年除了完成亚美能源私有化，跨境并购亚太石油有限公司获取控股权，并获得了合作开发的紫金山区块。2024 年，通过挂牌出让竞拍方式取得了合计面积约300 平方公里的贵州丹寨1 区块、2 区块页岩气勘查探矿权；公司境外全资下属公司佳鹰公司通过协议收购中能控股、共创投控控制权取得了集勘探期、开发期、生产期三阶段同时存在的面积约3,146 平方公里的喀什北项目常规油气投资及勘探开发生产资源。公司通过“强链、延链和补链”战略，基本实现了“上有资源、中有管网、下有客户”的全产业链一体化的经营格局。

不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2025 年-2027 年EPS 为3.42 元、4.04 元和5.05 元，对应2025 年4 月30 日收盘价的PE 分别为8.11X、6.87X 和5.50X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、能源价格大幅下跌；