浙江鼎力(603338)：业绩超预期 长期看好公司竞争优势

　　公司发布2025 年一季度报告，2025 年一季度营业总收入19.0 亿元，同比增长30.72%，归母净利润4.3 亿元，同比增长41.83%，扣非归母净利润4.3 亿元，同比增长14.21%。

评论：

发货提速业绩超预期，加强管控费用率环比下降。2025 年一季度，国内高机需求依旧承压，美国贸易摩擦持续升温对全球经济带来一定不确定性，公司依托前期布局，取得了较快的业绩增长。公司销售毛利率、净利率分别为40.56%、22.58%，分别同比+1.03pct、+1.76pct。受北美CMEC 子公司并表影响，公司销售和管理费用自2024 年起大幅提升，一季度费用率控制相对较好，同比增长较高但环比大幅下降。销售、管理、研发、财务费用率分别为5.3%、5.2%、3.7%、-4.9%，分别同比+3.0pct、+3.2pct、+0.2pct、-3.7pct，环比-1.7pct、+0.2pct、-0.8pct、-3.2pct。预计随着公司持续强化美国子公司费用管控，销售、管理费用率有望稳中有降。

欧美成熟市场需求稳健，德国宝马展欧洲地区收获千余台订单。据IPAF 报告预测数据，2024 年，美国、欧洲十国市场高机租赁收入分别保持同比增长10%、4%，设备保有量分别同比增长5%、3%，在高基数的背景下，依托更新需求的支撑作用，行业仍然在稳健增长。IPAF 预测，2025 年美国、欧洲十国高机租赁市场增速分别为10%、5%，美国增速持平，欧洲十国增速较2024 年提升1pct。北美区域受益于其房屋建设、“三大法案”等需求，对高机产品需求持续景气，但受美国对中国商品加征关税影响，公司美国市场盈利能力短期内或将受损。欧洲市场近年来增速放缓，但预计随着部分国家经济刺激政策的陆续推出，高机需求有望向好。近日，欧盟对中国高机“双反”调查终裁结果出炉，公司坚守合规经营底线，凭借积极有效的应诉策略与充分详实的举证材料，公司获得20.6%的全行业最低关税，明显好于其余中国品牌的41.7%~66.7%的税率。在刚刚结束的德国宝马展，公司收获欧洲地区订单超千台。公司出海20年，凭借产品、渠道等优势，加速拓展欧美高端市场，引领中国高机产品出海。

新品加速发力，创新提升竞争力。2024 年以来，公司陆续推出了船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、无油设计纯电剪叉、模板举升车等众多差异化、高品质新产品。其中船身/船底除锈、喷涂机器人融入基于AI 核心算法深度赋能的智能高空作业系统，开创性地构建了多维运动协同控制架构，产品受到客户广泛关注，目前已批量供货。看好公司通过创造性的研发拓宽下游，有效满足不同客户、不同应用领域的新需求，不断提升行业竞争力。

投资建议：公司是国内高空作业平台龙头，臂式产品放量规模效应有望推动公司盈利能力大幅提升，产品广受欧美高端市场青睐，看好自动化程度较高的智能工厂投产为公司业绩带来增量。我们预计公司2025~2027 年收入分别为91.73、104.73、120.76 亿元，分别同比增长17.6%、14.2%、15.3%，归母净利润分别为21.0、24.0、28.1 亿元，分别同比增长28.8%、14.5%、16.7%；EPS分别为4.14、4.74、5.54 元，参考可比公司估值，给予2025 年13 倍PE，对应目标价约为53.9 元，维持“强推”评级。

    　　 风险提示：市场竞争加剧；贸易摩擦；海外宏观经济波动；原材料价格和汇率波动；公司推进相关事项存在不确定性