软控股份(002073)：2024年全年净利润创历史新高 2025Q1合同负债持续增长

　　投资要点:

    　　橡胶装备和新材料业务共同发力，2024 年公司归母净利润创历史新高

2024 年公司实现营业收入71.78 亿元，同比增长27.10%；实现归属于上市公司股东的净利润5.06 亿元，同比增长51.94%；加权平均净资产收益率为9.26%，同比增加2.63 个百分点。销售毛利率23.44%，同比下降2.56 个百分点；销售净利率8.02%，同比上升1.02 个百分点。

2024 年，中国、东南亚等制造业中心在“双循环”战略下保持增长动能，推动轮胎产业升级需求，带动高端橡胶机械采购增长，为橡胶机械行业的国际贸易创造了有利条件。2024 年公司实现营业收入71.78 亿元，同比增长27.10%；实现归属于上市公司股东的净利润5.06 亿元，同比增长51.94%。分板块来看，2024 年，公司橡胶装备系统业务实现营业收入47.53 亿元，同比+18.21%，橡胶新材料业务实现营业收入23.86 亿元，同比+50.35%。公司化工行业方面经营质量大幅改善，益凯新材料实现产销目标，运营能力持续提升；盘锦伊科思项目建设顺利推进，各项工作全面展开。2025 年4 月23 日，公司发布关于对外投资的公告，公司与与盘锦辽滨沿海经济技术开发区管理委员会于近日签订《投资协议书》，为加快发展辽滨沿海经济技术开发区石化及精细化工产业，推动产业结构调整，公司拟在盘锦建设二期项目碳五新材延链精细化工项目，总投资3.08 亿元人民币，公司自筹出资负责该项目的建设和运营。公司的本次投资项目为公司发展的基础项目，有利于实现长远发展，增强竞争力，实现产品精细化，高端化，提高产品附加值。对于公司发展新材料业务起到极其重要的作用，新项目的建设将增强公司新材料业务的盈利能力，提升公司竞争力。

期间费用方面， 2024 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.80%/6.72%/5.66%/0.47%，同比-0.98/-1.39/-0.69/-0.68pct。2024 年，公司经营活动产生的现金流量净额为9.16 亿元，同比295.89%，主要系经营活动现金流入较多所致。

2024Q4，公司实现营收23.00 亿元，同比+16.72%，环比+39.08%；实现归母净利润1.63 亿元，同比+31.80%，环比+7.53%；ROE 为2.81%，　　同比增加0.43 个百分点，环比增加0.08 个百分点。销售毛利率21.55%，同比减少4.63 个百分点，环比减少5.52 个百分点；销售净利率7.33%，同比增加0.50 个百分点，环比减少3.61 个百分点。

2024Q4，公司实现营收23.00 亿元，同比+3.29 亿元，环比+6.46 亿元；毛利润4.96 亿元，同比-0.20 亿元，环比+0.48 亿元；归母净利润1.63亿元，同比+0.39 亿元，环比+0.11 亿元。期间费用方面，2024Q4 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为0.09/1.34/1.22/-0.02 亿元， 同比-0.51/+0.04/+0.12/-0.33 亿元，环比-0.30/+0.26/+0.17/-0.18 亿元。

2025 年一季度末合同负债达64 亿元，看好全年订单总量2025Q1，公司实现营收18.08 亿元，同比+23.48%，环比-21.38%；实现归母净利润0.76 亿元，同比+11.07%，环比-53.32%；ROE 为1.27%，同比减少0.01 个百分点，环比减少1.54 个百分点。销售毛利率20.52%，同比减少0.06 个百分点，环比减少1.03 个百分点；销售净利率4.52%，同比减少1.29 个百分点，环比减少2.81 个百分点。

2025Q1，公司实现营收18.08 亿元，同比+3.44 亿元，环比-4.92 亿元；毛利润3.71 亿元，同比+0.70 亿元，环比-1.25 亿元；归母净利润1.63亿元，同比+0.39 亿元，环比-0.12 亿元。期间费用方面，2025Q1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为0.37/1.23/1.11/0.12 亿元， 同比+0.01/+0.04/+0.23/+0.09 亿元，环比+0.28/-0.11/-0.11/+0.14 亿元。截至2025 年一季度末，公司合同负债金额达64.00 亿元，较2024 年末增长18%，订单充沛，为未来收入奠定基础，看好2025 年全年新签订单总量。

据公司2024 年年报，公司近年来持续稳步地推进中高端和国际化的战略，目前公司的营销网络已遍布欧、美、亚、非等多个国家和地区，海外本土化的技术和服务团队建设卓有成效，可辐射全球60 多个国家和地区的500 多家客户，并与众多高端轮胎企业建立了战略合作伙伴关系，客户对公司的认可和信任日益加深。

未来三年股利支付率不低于30%，兼顾公司发展与股东回报2025 年4 月23 日，公司发布来三年(2025-2027 年)股东回报规划，公司最近三年以现金方式累计分配的利润原则上应不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%，我们认为本次股利分配方案兼顾了公司长期高质量发展与股东回报。

    　　盈利预测和投资评级

综合考虑到产品价格以及整体宏观需求情况，我们适度调整公司盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为100.90、110.90、116.94 亿元，归母净利润分别为7.68、8.69、9.23 亿元，对应PE 分别为10.4、9.2、8.6 倍。公司是全球橡胶设备龙头企业，多项目有序推进，业务规　　模、签单率、客户结构持续优化，看好公司成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。