四维图新(002405)：经营业绩同比减亏 继续做智能驾驶产业整合者

事件：四维图新发布2024 年年报及2025 年一季报：1）24 年全年实现营收35.18 亿元，同比增加12.7%，归母公司净利润为亏损10.94 亿元，同比减亏约2.19 亿元；2）25Q1 实现营收7.56 亿元，同比增加6.9%，归母公司净利润为亏损1.53 亿元，同比减亏约1,729 万元。

智云及智芯业务推动整体营收的成长。分业务线看，24 年公司智云、智芯、智舱、智驾业务分别实现营收22.54 亿元、5.66 亿元、4.03 亿元及2.71 亿元，同比变化+29%、+10.9%、-12.9%、-28.1%。其中，智云业务的快速增长主要得益于数据合规子业务，业绩表现上合规业务24 年达到150%的增速，25Q1 继续实现100%以上的高速增长。而智芯业务，24 年公司芯片出货量大幅提升，在行业内的领先地位进一步巩固。

费用控制显成效，助力净利润同比减亏。24 年公司在费用侧进行了合理地控制。尤其地，在研发端公司开启主业聚焦，合理控制预研性质的研发投入，整体投入规模得到有效控制。24 年研发费用12.94 亿元，同比减少21.2%，研发费率下降15.8pct。另24 年管理费用亦同比减少14.2%，管理效能提升。

整合内外部资源，全面战略转型智驾服务商。24 年公司明确了以智驾为龙头的解决方案提供商业务主线，正式推出“NI in Car”汽车智能化一体化解决方案，构建了从底层地图数据到车载芯片，再到上层中高阶辅助驾驶和智能座舱应用的完整技术生态。25 年，公司经营计划将继续聚焦支持智驾业务板块，利用座舱、芯片、数据合规闭环以及高精度定位等业务对辅助驾驶形成牵引和支持。另，公司公告与卓驭科技、火山引擎、航盛电子分别签署战略合作框架协议，整合外部资源，持续发力汽车智能化业务。

投资建议：我们预计四维图新2025-2027 年营业收入分别为41.38 亿元、47.85 亿元及53.9 亿元，归母公司净利润分别为-4.41 亿元、-1.26 亿元、1.12亿元，看好公司从图商向以科技和软件为核心的新型智驾Tier1 的转型，维持“买入”评级。