康冠科技(001308)：创新显示、交互平板贡献收入增量 净利率进入修复通道

　　本报告导读：

    　　公司创新显示、智能交互平板业务贡献主要收入增量，净利率迎来改善。增持。

    　　投资要点：

投资建议：公司创新显示、智能交互平板业务贡献2025年Q1主要收入增量。考虑公司毛利率、净利率同比有所改善，我们维持盈利预测，预计2025-2027 年EPS 分别为1.43/1.65/1.80 元，同比+20%/+15%/+9%。参考同行业给予公司2025 年20xPE，维持2025年目标价28.60 元。维持“增持”评级。

    　　事件：公司2025 年Q1 实现营业收入31.42 亿元，同比+10.82%，归母净利润2.15 亿元，同比+15.81%，扣非归母净利润1.78 亿元，同比+31.75%。

创新显示、智能交互平板业务贡献主要收入增量。2025 年Q1 收入拆分来看：1）智能交互显示业务营收同比+10.03%，出货量同比+16.50%；2）创新类显示营收同比+50.42%，出货量同比+ 63.56%，我们预计创新显示产品中闺蜜机、会议电视、化妆镜产品国内销量大幅增长，展现强劲市场潜力，特别是在车载显示、医疗显示、AI眼镜等新兴应用领域的布局，为公司注入新增长动力；3）智能电视营收同比+5.88%，出货量同比+30.98%，我们预计智能电视业务的销量增长，主要由北美大客户代工业务贡献。

净利率迎来改善。2025Q1 公司毛利率为13.36%，同比+0.75pct，净利率为6.81%，同比+0.31pct。公司2025 年Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为3.18%、2.38%、4.48%、-1.76%，同比+0.06、-0.31、-0.4、-0.35pct。我们认为，一方面 2025 年以来行业面板价格相对稳定，公司黑电代工业务的面板原材料涨价得以传导，黑电代工毛利率有所修复；另一方面，相对高毛利的创新显示业务、智能交互显示业务贡献主要收入增量，收入占比有所提升，对销售结构有所优化。我们预计2025 年公司创新显示业务、智能交互平板业务收入占比将环比继续提升，公司净利率进入修复通道。