申通快递(002468)：24Q4旺季提价业绩兑现 25Q1激烈竞争中利润延续较高增速

事件：申通快递发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入471.69 亿元，同比+15.26%；归母净利润10.4 亿元，同比+205.2%，位于业绩预告区间偏上；扣非归母净利润10.17 亿元，同比+199.55%。其中24Q4 实现营业收入136.79 亿元，同比+18.05%，实现归母净利润3.87 亿元，同比+223.83%。25Q1 公司实现营业收入119.99 亿元，同比+18.43%，实现归母净利润2.36 亿元，同比+24.04%。结合行业竞争情况，公司24Q4 与25Q1 业绩符合预期。

24Q4 受益提价，盈利兑现，印证公司经营改善。2024 年公司实现业务量227.29 亿件，同比增长29.83%，保持较高增速，市占率提升至12.98%，同比增长0.83pct。在业务量增长的同时，盈利端规模效应进一步显示，24Q4 在行业提价的背景下实现业绩较高增速，24Q4 归母净利润达3.87 亿元，同比增长223.83%，单票利润达0.06 元，展现较高业绩弹性。（数据来自公司公告与国家邮政局）

25Q1 行业激烈竞争中延续业绩较高增长，看好网络竞争力提升下业绩保持韧性。根据国家邮政局公告，2025Q1 行业单价同比下降8.8%，竞争较为激烈。公司月报数据披露显示，一季度实现业务量增速26.6%，超出行业（+21.6%）。公司重视量利平衡，在市占率进一步提升的同时，保持业绩较高增速，展现较强的网络管控力与经营韧性。公司公告义乌区域转运中心直营化与网络扁平化完成，我们看好后续竞争力持续提升。（数据来自公司公告与国家邮政局）

维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持25E-26E 盈利预测，新增27E 盈利预测，预计2025E-2027E 公司归母净利润分别为13.83/16.85/20.03 亿元， 同比增长33.0%/21.8%/18.9%；对应PE 分别为12/10/8x。我们看好公司未来持续改善与快递行业的格局优化，维持“买入”评级。