鲁阳节能(002088)：期待新业务改善和工艺技术再优化

公司披露2024 年报：营业总收入35.3 亿元，同比增长0.38%，归母净利润4.8 亿元，同比下降2.42%。

同时，公司披露2025Q1 报：营业收入为5.42 亿元，同比下降22.61%；归母净利润为6004万元，同比下降27.19%。

    　　事件评论

2024 年整体来看经营相对稳定。2024 年整体来看，船舶、新能源等新兴行业市场以及有色金属、电力行业等传统市场需求保持增长；陶瓷、水泥、平板玻璃等下游行业市场需求仍未见好转，需求主要受到地产等周期制约。

分产品来看，陶瓷纤维收入32.1 亿元，同比增长2.85%；毛利率32.08%，同比下降2.01个pct；汽车衬垫产品1.42 亿元，同比下降35.6%，毛利率17.15%，同比提升9.06 个pct，主要是剥离了奇耐东响业务；工业过滤产品1.6 亿元，同比增长12.99%，毛利率10.89%，同比改善4.15 个pct。

此外，2024 年公司信用减值计提3697 万元，主要是应收款的计提；其他收益2914 万元，主要是政府补助为主。2024 年分红方案为：现金分红金额预计为4.1 亿（含税），占归属净利润比例为 85.5%，大比例的分红彰显了公司对股东回报的重视。2025Q1 公司收入和利润均同比有所下降，我们判断可能是需求端或有持续承压。

内部管理优化开启，与大股东的协同也会加速。2025 年，公司将全面启动Kaizen 活动，引入WCM 等先进生产管理理念，提升产品质量、优化定价策略以及细化销售策划等措施，提升公司产品竞争优势，提高市场占有率；同时，公司也会加快大股东生产技术转让项目实施进度，尽快实现批量产销，形成新的业绩增长点。

差异化竞争，提升市场渗透率。据中国绝热节能材料协会统计，国内陶瓷纤维及其制品预计2024 年总产量120 万吨，与2023 年基本持平。目前国内陶瓷纤维行业规模化企业数量较少，大部分中小企业以生产低端保温类产品为主，低端市场产品价格竞争激烈。公司具备年产59 万吨陶瓷纤维产品的生产能力，拥有山东、内蒙古、新疆、贵州四大陶瓷纤维生产基地，陶瓷纤维产能布局辐射全国。同时，公司在产品结构和技术工艺方面具备综合优势，期待未来公司市场份额能得到持续提升。

    　　 预计公司2025-2026 年业绩为5.4、6 亿，对应PE 为11、10 倍，买入评级。

    　　风险提示