西部超导(688122)：超导业务放量显著 期待航空需求提振

业绩概要：2024年公司实现营业收入46.12亿元（+10.91%)，归母净利润8.01 亿元（+6.44%)，扣非后归母净利润为7.13亿元（+12.94%），对应EPS为1.23 元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.5元（截至2025/04/21的股息率为1.36%）。2025Q1公司实现营业收入10.74亿元（同比+35.31%，环比 22.04%)，归母净利润1.70亿元（同比+53.85%，环比-13.76%)营收整体稳健增长，超导业务放量显著：2024年，公司根据三个产品板块的不同外部需求变化进行生产和经营的调整，重视新技术新产品的研发，统筹安排生产，顺利完成了合同执行和产品交付。分产品来看，①高端钛合金材料实现营收27.52亿元（+9.87%），实现销量7910吨（+8.95%)，产品均价为34.8 万元/吨（+0.84%），钛合金订单需求自2024Q2恢复以来持续向好，带动销量提升，同时公司的高端钛材产品在海洋、兵器、核工业等领域钛合金研制任务进展顺利，且在“两机”领获得了多个型号的供货资格，为未来产品需求端费定了股实的基础；②超导产品实现营收13.04亿元（+32.41%），实现销量 2344吨（+32.46%），产品均价为55.6万元/吨，随着高性能超导线材产业化项目建设完成，公司超导线材产能得到了大幅提升，同时超导业务订单持续增加带动销量增长，目前公司已开始为BEST聚变项目批量供货，产品性能稳定； ③高性能高温合金实现营收3.27亿元（-31.02%），实现销量1198吨（-27.81%)，推测高温合金销量同比下降主要系受下游订单波动影响，产品均价为27.3万元/吨（-4.45%），推测价格同比下降主要受到客户产品定价影响，产品库存量为1373吨（+35.34%），产品累库主要系受客户提货节奏影响，随着公司多个主要牌号通过“两机”、航天型号等用户产品认证，公司的行业地位进一步提升。

钛合金需求回暖带动盈利性向好：2024年公司毛利率/净利率分别为33.55%/ 18.99%，分别同比+1.68pcts/+0.61pcts，盈利性改善主要系具备高附加值的钛合金产品毛利占比提升优化了产品结构，2024年公司钛合金产品毛利率为 38.67%（+4.26pcts)，盈利性改善较多主要得益于产销量回升带来的单位降本以及原材料海绵钛价格的下降。2025Q1公司毛利率/净利率分别为35.29%/ 17.39%，分别同比+6.83pcts/+3.78pcts，盈利性同比大幅改善主要得益于钛合金产品销量随下游需求回暖拉动而实现较大增长。