立讯精密(002475)：夯实消费电子基本盘 通讯+汽车双翼齐飞

消费电子龙头，三大业务齐头并进。立讯精密成立于2004 年，于2010 年在深交所上市。公司上市后依托纵向整合与横向并购，不断扩展业务布局，目前已在消费电子、汽车、通信等领域构建起一个多元化、集成化、协同化的战略版图。消费电子业务作为公司基本盘，持续开拓新客户及新产品，挖掘新增量空间，此外，借助通讯、汽车业务两大落脚点，公司业务覆盖面的广度进一步铺开，实现多元化发展。

消费电子：端侧AI 浪潮下，深度绑定大客户，打开新增量空间。AI 正重塑消费电子产品的用户体验，根据Canalys，2024 年全球AI 手机渗透率为16%，预计2028年增长至54%。苹果为AI 生态重要参与者，2024 年6 月在WWDC 开发者大会上，苹果发布Apple Intelligence，此后AI 功能持续迭代，有望加速换机周期。公司从最初做电脑连接器，到手机、平板、手表等多领域的连接器产品，到切入马达、无线充电、天线、声学等模组业务，再到收购昆山纬新和江苏纬创逐渐涉足整机组装业务，不断深入与北美大客户的合作关系，推动公司业绩高速增长。另一方面，公司大力拓展ODM 业务版图，不断丰富完善产品矩阵，扩大市场份额，2025年3 月，公司公告收购闻泰ODM 业务，拓展安卓客户资源。

高速互联空间广阔，公司持续开拓新客户。AI 服务器未来发展空间广阔，预计2025年产值接近2980 亿美元，出货量将同比增长28%。海外CSP 持续加码AI 投资，2025 年资本开支维持高位增长。GB200 带动高速铜连接，特斯拉dojo、谷歌TPU均使用定制铜缆或DAC&AEC 作为短距互联方案。公司在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品有着深厚积累，收购汇聚科技，完善互联产品战略布局。在高速互联领域，协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定800G、1.6T 等下一代高速连接标准。

新能源汽车渗透率持续攀升，打造全球汽车零部件Tier1 平台。新能源汽车市场继续保持强劲增长势头，产销量和市场渗透率均实现了显著提升。海内外自动驾驶项目的快速落地，以及智能座舱娱乐体验的日益丰富，海量的信息交互带动了智能汽车的舱内外高速互联需求，单车电子电气零部件占比快速提升。公司早在2008 年进入了汽车市场，已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵。公司与速腾聚创于2021 年围绕激光雷达实现深度协同，和奇瑞在整车ODM 平台方面进行合作，收购莱尼完善线束业务布局，中长期目标成为全球汽车零部件Tier1 领导厂商。

盈利预测与投资建议：我们预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入3171/3740/4420 亿元， 同比增长18.0%/17.9%/18.2% ， 实现归母净利润169/209/251 亿元， 同比增长26.6%/23.7%/19.9% ， 当前股价对应2025/2026/2027 年PE 分别为13/11/9X。公司具有估值优势，首次覆盖给予公司“买入”评级。