中国电信(601728)：业绩稳健 持续深入云改数转战略

　　事件

    　　2025Q1 实现总营业收入1,345.09 亿元，同比增长0.01%；利润总额达到113.18 亿元，同比增长2.06%；实现归母净利润88.64 亿元，同比增长3.11%。

业务稳健，智慧家庭同比增长11.5%

    　　2025Q1 营业收入1345 亿元，服务收入1247 亿元，同比增长0.3%，环比增长4.6%。

    　　根据一季报及运营数据公告，

1) 移动通信业务稳健发展，移动用户达到4.3 亿户，当季净增495 万户，5G 网络用户数达到2.7 亿户，当季净增1548 万户，渗透率提升至62.0%，手机上网总流量同比增长14.2%，手机上网DOU 达到 20.4GB，同比增长 9.1%。

2) 固网及智慧家庭业务保持良好增长，有线宽带用户2.0 亿户，千兆宽带用户渗透率约30%，智慧家庭收入同比增长11.5%。

3) 着力高质量发展新动能新优势。2025Q1 IDC 收入达95 亿元，同比增长10.4%。智能收入同比增长151.6%，视联网收入同比增长 58.4%，卫星通信收入同比增长 37.2%，量子收入同比增长81.1%。

    　　费用端稳定，现金收入比有所下降

2025Q1 整体费用率19.2%，同比基本持平，其中销售费用率减少0.4pct，管理/研发费用率分别同比增长0.3/0.1pct。2025Q1 现金收入比0.86，同环比均有所下降，我们预计主要系业务结构改变影响回款进度。

围绕科技创新技术，持续深入云改数转战略

根据公司一季报，公司加快移动网络向5G-A 升级，不断推动连接、终端、应用、权益等融合要素升级，强化AI、卫星、量子等战新要素赋能个人及家庭端产品和服务，持续提升业务价值和客户感知。

    　　同时，围绕网络、云及云网融合、AI、量子/安全等四大技术方向持续加大科技创新研发投入，持续深入实施云改数转战略，加速人工智能应用赋能，积极回馈广大股东。

    　　投资建议：

看好运营商数字化转型，维持盈利预测，预计2025-2027 年营收分别为5412.7/5590.6/5774.2 亿元，预计每股收益分别为0.39/0.42/0.44 元，对应2025 年5 月7 日7.91 元/股收盘价PE 分别为20.3/18.7/17.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　市场竞争风险；行业政策变化风险；产业数字化业务推动不及预期；系统性风险。