深度*公司*顺丰控股(002352)：产品矩阵日益完善支撑竞争力提升 2025Q1业绩

公司发布2025 年第一季度报告：2025 Q1 营收698.50 亿元，同比增长6.90%；归母净利润22.34 亿元，同比增加16.87%。公司2025 年1 季度业绩呈现稳健增长态势，未来随着国内消费逐步复苏有望拉动物流需求，同时公司积极拓展国际市场寻求增量空间。看好公司中长期投资价值，预测公司2025-2027年实现归母净利润117.20/134.06/152.81 亿元，维持增持评级。

支撑评级的要点

    　　受益于公司持续完善产品矩阵及强化服务竞争力，公司2025Q1 归母净利润22.34 亿元，呈现稳健增长态势。

公司发布2025 年第一季度报告：2025 Q1 实现快递总件量 35.6 亿票，同比增长19.7%，实现营收698.50 亿元，同比增长6.90%，归母净利润22.34亿元，同比增加16.87%，业绩呈现稳健增长态势，主要受益于公司持续完善产品矩阵及强化服务竞争力。同时，在成本方面，公司始终坚持精益化资源规划与成本管控，通过营运模式变革及网络规划优化实现了结构性降本，2025Q1 实现毛利额 92.9 亿元，同比增长8.0%，毛利率13.3%，同比提高 0.1 个百分点。

2025Q1 速运物流板块营收同比增长7.20%，供应链及国际板块同比增长9.90%。

一是公司传统业务：2025Q1 速运物流板块收入同比增长7.2%，继续保持稳定增长态势，主要得益于公司持续渗透生产制造和生活消费领域的各类物流场景，有效满足客户多元化业务需求。二是公司新兴业务：2025Q1供应链及国际业务收入同比增长9.9%，主要得益于公司持续加强国际网络能力建设，并深化业务融通，积极拓展供应链及国际市场。

    　　估值

公司未来业绩核心驱动取决于国内消费逐步复苏拉动物流需求以及国际市场拓展进程。考虑到国际业务拓展处于培育期，我们微下调公司业绩预测，预计2025-2027 年公司实现归母净利润117.20/134.06/152.81 亿元，同比分别+15.2%/+14.4%/+14.0%，EPS 分别为2.35 / 2.69/ 3.06 元/股，对应18.7/16.3/14.3 倍PE，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　时效快递需求不及预期风险；快递价格战的风险；新业务培育期产能扩张带来的风险；国际市场拓展不及预期风险；快递政策变化产生的风险。