中联重科(000157)2025年一季报业绩点评：新兴业务持续开拓 出口快速增长

本报告导读：

    公司业绩快速增长，盈利质量持续提升。看好公司未来在外销持续+内销共振+产业梯队拓展这一框架下的长期增长潜力。

    投资要点：

看好公司未来 在外销持续+内销共振+产业梯队拓展这一框架下的长期增长潜力，调整公司2025/2026/2027 年EPS 为0.60 元/0.73 元/0.79 元,参考可比公司，给予公司2025 年15 倍PE，上调目标价至9.00 元，增持。

公司业绩快速增长，经营质量持续提升。2025Q1 单季度营业收入为121.17 亿元，同比增长2.92%；归母净利润为14.10 亿元，同比增长53.98%；扣非归母净利润为8.74 亿元，同比增长12.40%。盈利能力快速提升。2025Q1 公司销售毛利率为28.67%，同比+0.21pct；销售净利率为12.51%，同比+3.84pct。2025Q1 期间费用率为17.74%，同比下降0.21pct。2025Q1 经营性现金流净额为7.40 亿元，同比大幅增长，同比增长140.96%。整体来看，公司业绩快速增长，回款能力保持稳定，经营性现金流净额大幅增长。

全球化布局逐步完善，海外收入持续增长。2024Q1 公司境外营收65.68 亿，同比+15.17%，占比54.20%，同比+5.77pct。境内营收55.49亿，同比-8.59%。目前公司产品和服务覆盖海外超过170 个国家，网点超过430 个，海外员工超7300 名，其中本地化外籍员工约4600个，服务备件仓库222 个，一季度新增12 个。整体来看，公司在国际标准制定方面取得了显著成果，并且公司积极拓展海外市场，尤其是在“一带一路”沿线国家，通过本地化生产和市场开拓，海外收入持续增长。

产业创新开辟全新增长空间。公司土方、矿山、农机、高机等第二增长曲线业务营收快速增长。公司积极推动产业结构优化，全力加速构建传统优势产业与新兴产业协同融合的格局，新兴产业发展壮大，贡献新的增长极。除此之外，公司传统业务维持强势，履带吊份额行业第一，汽车吊行业第二，，其中附加值更高的110 吨以上的全地面汽车吊销量第一，建筑起重机行业第一，搅拌站市占率第一，泵车行业第二。