科德数控(688305)：业绩延续高增长 高端与民用占比提升

事件描述

公司发布2024 年报及25 年一季报，24 年营收6.05 亿元，同比+33.88%；归母净利润1.30亿元，同比+27.37%；扣非净利润1.05 亿元，同比+36.13%。其中Q4 营收2.24 亿元，同比+40.40%，归母净利润0.58 亿元，同比+54.96%；扣非净利润0.48 亿元，同比+49.87%。

25Q1 营收1.31 亿元，同比+29.40%；归母净利润0.21 亿元，同比+40.09%；扣非净利润0.16亿元，同比+48.23%。

    事件评论

订单产品类型多元化，高附加值产品占比持续提升。公司24 年业绩增长主要系公司销售订单快速增长以及规模效应逐步显现所致。2024 年公司新签订单同比增速约24%。从2024 年新签订单构成来看，五轴立式加工中心订单金额占比约60%，五轴卧式加工中心订单金额占比约20%，五轴卧式铣车复合加工中心订单金额占比约18%，叶尖磨以及其他产品订单金额占比约2%（包含产线业务整机产品）。另一方面，产线业务占比约30%，24 年签订2.24 亿元（含税）柔性自动化生产线订单；此外，功能部件订单占比约3%，电机产品订单额超千万；数控系统及其他业务占比约3%。

巩固航空航天领域市场份额，积极拓展多行业领域。2024 年国内新签订单中，航空航天占比约53%，同比增速近10%。公司持续巩固航空航天市场份额，产品已覆盖航发集团、中航工业、航天科工、航天科技四大集团项下近50 余家用户单位。同时，公司积极拓展民用领域，公司在能源领域成功开拓多家龙头企业，并在高校、科研院所合作取得新突破。

2024 年五轴联动数控机床产品新签订单复购率达到40%，显示出客户对公司产品的高度认可。此外，公司积极布局新品，公司面向飞机结构件推出高速小龙门机型；围绕传统发动机领域进一步补全产品系列；在下一代航空发动机整体叶盘加工中心方向也布局多年，处于国际领先位置。同时公司关注人形机器人、运控等领域新兴市场需求，有望贡献增量。

产能扩建有序推进，规模效应有望持续显现。随着营收增长，公司规模效应显现，25Q1净利率同比+1.25pct。往后看，公司定增募投项目的实施有助于进一步优化产能布局，扩大龙头产品市场份额。目前，大连厂区卧加生产线、龙门生产线及自制生产线已完成安装调试，于2025 年启动试运行；银川厂区和沈阳厂区建设稳步推进中，预计2025 年二季度及下半年将陆续投入使用。

维持“买入”评级。公司是国内少数具备完善产业链的机床整机企业。当前公司持续推进产能建设落地，叠加一体化布局有望打开成长空间。预计公司2025-2027 年实现归母净利润1.73 亿、2.30 亿、2.91 亿，对应PE 分别为47x、35x、28x。

    风险提示

    1、五轴机床下游运用渗透不及预期；

    2、公司五轴机床在航空航天、军工、新能源汽车等领域突破不及预期。