无锡晶海(836547)：氨基酸小巨人募投高端产能落地在即 大健康+生物制药双轮驱动

2025Q1 营收1.04 亿元（+13.04%），归母净利0.19 亿元（+30.39%）无锡晶海2024 年全年实现营收3.39 亿元，同比-12.87%，归母净利4285 万元，同比-19.76%，扣非后归母净利4132 万元，同比-29.40%。2025Q1 公司实现营收1.04 亿元，同比+13.04%，归母净利1913.27 万元，同比+30.39%，扣非后归母净利1775.02 万元，同比+25.08%，业绩持续改善。2025 年一季度得益于公司市场开拓力度加大及内外销市场回暖，销售收入增长。我们维持2025-2026 年盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利为0.73/0.82/0.98 亿元，对应EPS 分别为0.94/1.06/1.26 元/股，当前股价对应PE 分别为23.9/21.0/17.8 倍，我们看好公司现有优势领域市场份额持续扩大，维持“增持”评级。

    技术研发取得持续进展，氨基酸领域研发布局趋于完善2024 年，公司研发投入为1816.28 万元，研发费用率为5.36%，同比+0.27pct。

2024 年，公司高纯度亮氨酸的制备方法及产业化研究、低溶解度氨基酸纯化精制产业化研究等五个项目均取得有序进展，同时公司积极寻找谷氨酰胺等新氨基酸原料研发品种市场调研及技术路线调研，以丰富自身产品储备库。2024 年，受下游客户消化库存、市场竞争激烈等因素影响，公司毛利率为30.47%，同比-2.30pct；净利率为12.64%，同比-1.09pct，2025 年一季度情况有所改善。

募投项目将贡献新增产能，公司有望受益于氨基酸下游领域景气度上升公司“高端高附加值关键系列氨基酸产业化建设项目”目前处于工艺设备调试与验证阶段，将于2025 年7 月31 日竣工，新增2200 吨左右氨基酸产能将逐步释放。根据PolarisMarketResearch 数据，预计至2030 年全球氨基酸市场规模将达到494.2 亿美元。公司目前已具备14 种氨基酸原料药生产能力，伴随氨基酸下游应用领域市场景气度不断上升，大健康消费、生物制药以及高端化妆品等下游领域需求不断释放，公司未来业务发展空间广阔。