比亚迪(002594)：海外销量持续创新高 高端品牌新车上市贡献增量

事件

    2025 年5 月1 日，比亚迪公布2025 年4 月销售数据，实现新能源汽车销量38.0万辆，同比增长21.3%，环比增长0.7%。

“天神之眼”赋能车型产品力，多因素助力销量向上总量来看，2025 年4 月比亚迪实现新能源汽车销量38.0 万辆，同比增长21.3%，环比增长0.7%。2025 年1-4 月累计已实现新能源汽车销量138.1 万辆，同比增长47.0%，同比高增主要系三大因素共振：1）“全民智驾”智能化战略，赋能全价格带车型竞争力；2）针对老款非智驾车型，终端给予优惠加速清库；3）以旧换新政策刺激覆盖全年，相较去年基数较低，实现同比高增。

上市新车贡献增量，高端品牌矩阵共振向上

分品牌来看，2025 年4 月王朝+海洋网/腾势/方程豹/仰望品牌分别实现销量347,053/15,388/10,039/135 辆，同比增速分别为16.5%/38.4%/375.8%/-85.8%,环比增速分别为-1.0%/21.9%/24.7%/1.5%。高端品牌4 月共实现销量2.6 万辆，同比增长80.2%，销量占比为6.9%，同比提升2.3pct；其中方程豹、腾势品牌表现亮眼，主要是由于新车上市贡献新增量，方程豹和腾势品牌的新车分别为方程豹钛3 和腾势N9，4 月分别实现销量3048 辆和5018 辆。

    全球化进度加速，出口月销再创新高

2025 年4 月比亚迪海外销量实现7.9 万辆，同比增长91.9%，环比增长8.2%，月度销量持续创新高。海外销量占比达21.1%，同比提升8.0pct，环比提升1.5pct。

公司携手众多全球优质经销商，加速海外渠道布局；推进本地化生产进程，乌兹别克斯坦和泰国工厂陆续投产，4 月柬埔寨工厂成功奠基，出海船队先后投入使用，公司海外竞争力有望持续增强，海外销量增长加速。

    投资建议

比亚迪技术进步带动销量增长飞轮持续演绎，“全民智驾”智能化战略有望助力公司实现量价齐升。全球化进程加速，高端化受益智能化+大车型战略，有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望持续提升。我们预计公司2025-2027 年收入分别为10063.48/12126.49/14551.79 亿元，对应增速分别为29.5%/20.5%/20.0%；归母净利润分别为563.74/692.71/837.01 亿元， 对应增速分别为40.0%/22.9%/20.8%；EPS 分别为18.55/22.79/27.54 元/股，3 年CAGR 为27.6%，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧;上游原材料涨价风险;出口目的国家贸易壁垒提高;汇率波动风险。