华阳集团(002906)：汽车电子与精密压铸业务双轮驱动 加速国内外布局

　　事项：

公司发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年实现营业收入101.58 亿元，同比增长42.33%；归母净利润6.51 亿元，同比增长40.13%；扣非净利润6.32亿元，同比增长43.47%。2025 年一季度实现营业收入24.89 亿元，同比增长25.03%；归母净利润1.55 亿元，同比增长9.27%。

    　　评论：

汽车电子与精密压铸业务双轮驱动。2024 年分业务来看，1）汽车电子业务：

2024 年实现营业收入76.03 亿元，同比增长57.55%，汽车电子业务继续保持强劲增长。其中，内屏显示、HUD、车载手机无线充电、车载摄像头等规模化量产产品销售收入大幅增长；座舱域控、精密运动机构、数字声学、数字钥匙、电子后视镜等新产品线销售收入快速增长。HUD 出货量突破100 万套，车载无线充电产品出货超400 万套，座舱域控产品出货量达30 万套。客户结构多元化，吉利、奇瑞、赛力斯、北汽等客户营收规模大幅增长；蔚来、理想、小鹏、小米、Stellantis 等客户配套产品快速放量，并新突破大众汽车集团、上汽奥迪。2）精密压铸业务：2024 年实现营业收入20.65 亿元，同比增长24.39%，产品向高附加值领域延伸，应用于汽车智能化（激光雷达、中控屏、域控、HUD等）相关零部件、新能源汽车电驱系统零部件、光通讯模块及汽车高速高频连接器相关零部件的销售收入同比大幅增长；博世、博格华纳、比亚迪、佛瑞亚、联电、泰科、莫仕等客户营收大幅增长，铝合金业务新突破法雷奥、尼得科。

持续加大研发投入，产品技术取得新突破。公司持续加大研发投入，2024 年研发投入 8.31 亿元，同比增长 28.94%。公司汽车电子业务加速产品迭代，华阳开放平台（AAOP）全面迭代，AutoSAR 深度融入仪表及座舱平台，集成人工智能、3D 引擎等相关技术，推出语音大模型+情景模式，智能座舱系统竞争力再提升；创新推出多功能融合产品，公司已推出基于高通 8255 芯片的舱泊一体域控和基于高通 8775 芯片的舱驾一体域控，预研中央计算单元产品。精密压铸业务聚焦核心技术领域，中大吨位模具及产品半总成装配技术标准化，持续增强新能源汽车关键零部件开发制造能力及半总成装配技术能力。

加速国内外布局，新产能陆续投产。公司不断扩充产能并海外布局，定增各募投项目按计划推进中，其中惠州新建厂房均已投产；公司于2024 年在浙江长兴开发区新建精密压铸零部件生产基地，实现当年购买土地、当年建设、当年投产并成为规上企业；设立泰国、墨西哥子公司，布局海外。

投资建议：随着汽车智能和轻量化趋势下，公司有望持续受益。我们预计2025-2027 年营业收入为129.45/161.40/195.46 亿元， 对应增速分别为27.4%/24.7%/21.1%；归母净利润8.64/11.30/14.18 亿元，对应增速分别为32.7%、30.8%、25.5%。参考公司历史估值水平，给予公司2025 年23 倍PE，对应目标价37.95 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示内：下游需求不及预期；产品迭代不及预期；市场竞争加剧。