恒玄科技(688608)：25Q1业绩持续高增 强化智能可穿戴芯片战略布局

核心观点

公司发布24 年年报和25 年一季报。2024 年公司营业收入同比增长50%到32.6 亿元，归母净利润同比增长272%到4.6 亿元。25Q1 公司实现营收9.9 亿元，同比增长52.3%，归母净利润1.91 亿元，同比增长590%。

公司营收结构持续多元化，逐步向平台型芯片公司迈进。2024 年，公司智能手表/手环芯片实现营收10.5 亿元，同比增长116%，成为公司营收增长的最大动力，营收占比提升至约32%；蓝牙音频类产品营收占比则从2023 年的71%下降至62%。

25Q1 公司创单季度营收历史新高，主要原因是（1）智能可穿戴市场持续增长，国补促进消费需求；（2）智能手表芯片销售占比提升，销售均价较去年同期提升。未来公司有望继续丰富产品结构，向平台型芯片公司迈进，驱动业绩持续增长。

公司强化智能可穿戴市场战略布局，新一代智能可穿戴芯片量产落地。2024 年公司新一代智能可穿戴芯片BES2800 实现量产。BES2800 采用6nmFinFET 工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi 和双模蓝牙。在智能手表应用中，BES2800 可显著降低运行功耗，支持心率、血氧等健康算法全天候运行；在智能眼镜中，基于BES2800 的智能眼镜方案可实现轻量化模型的本地运行；在无线音频处理方面，BES2800 支持专业音频设备对音频传输的多并发、高带宽、低延时、长续航的要求。目前，BES2800 已经在客户旗舰耳机项目中量产落地，2025 年将在TWS 耳机、智能手表、智能眼镜等产品中全面应用。

公司在多领域持续投入研发，核心技术能力不断提升。2024 年公司研发费用6.17亿元，较上年同期增加0.67 亿元，同比增长12%。2024 年，公司在基于先进工艺的低功耗无线计算SoC 平台、可穿戴低功耗计算平台基础IP、蓝牙技术、低功耗数字化无线射频技术及可穿戴感知和音频处理技术等方面取得重要研发成果，进一步巩固业内技术领先地位，持续强化核心竞争力。

    盈利预测与投资建议

我们预测公司2025-2027 年每股收益分别为6.97、10.40、15.23 元，（原25-26 年预测为3.38、4.83 元，主要调整了营业收入和费用率），根据可比公司26 年平均43 倍PE 估值水平，对应目标价447.20 元，维持买入评级。

    　　风险提示