深度*公司*海油发展(600968)：深耕海洋能源服务 前瞻布局深海科技

海油发展聚焦海洋油气勘探开发及低碳能源综合服务，是国内海洋油气工程与新能源一体化解决方案的核心平台。公司实际控制人为中国海油集团，受益于中国海油油气产量持续提升，以及公司管理效率提升，经营业绩持续增长，2016 至2024 年，公司营业收入从193.76亿元增长至525.17 亿元，复合增长率达13.27%，归母净利润从6.22 亿元增长至36.56 亿元，复合增长率达24.78%。2025 年第一季度公司实现营收100.74 亿元，同比增长9.42%，归母净利润达5.94 亿元，同比增长18.48%，同时，公司的分红政策稳健持续，高股息潜力提升，长期投资价值凸显。

海洋油服需求稳步增长，行业景气度持续提升。国内方面，2024 年，我国原油自给保障率为27.8%，天然气自给率为58.4%，油气自给率亟需提升，海洋油气是守卫能源安全的重要力量， 根据中国海油的经营规划， 2025/2026/2027 年的净产量目标为760-780/780-800/810-830 百万桶油当量，资本开支有望维持高位。全球来看，海洋油气资源是全球重要的油气接替区，海洋油服市场规模稳步提升。2025 年，海洋油气新增储量占全球油气新增储量（不含陆上非常规油气）的比例有望超过50%，预计全球海洋油气勘探开发投资约2200 亿美元，同比增长5%，占全球油气勘探开发总投资的36%。行业层面，海洋油气开采技术持续进步，装备作业能力显著提升，同时数字化水平不断深化，油服企业及油气公司有望共同受益。

公司以油气田增储上产业务为核心主业，以绿色低碳数字化业务为重要发展方向。自2019年公司上市以来，公司能源技术服务板块及能源物流服务板块业务稳步增长，2019-2024 年营收复合增长率分别达14%、6%，同时公司加大低碳环保、数字化技术研发力度，完善产业服务链条，将低碳环保数字化作为重要战略方向，2021-2024 年低碳环保与数字化业务板块营收复合增长率达5%。未来随着中国海油油气产量的提升，LNG 运输业务放量，以及油气行业低碳数字化转型的有序推进，公司三大业务均有望持续增长。

“油气+新能源”双轮驱动，深海科技成长可期。公司油气业务以海洋油气增储上产为主线，积极助力国家能源安全战略，新能源业务以科技创新引领可持续发展，在低碳节约的经营模式下积极开发利用新能源、新材料和新技术，为能源行业提供专业技术服务和安全环保产品，同时公司持续加强深海技术储备，大力攻关水下“卡脖子”技术，围绕深水油气田开发技术服务、深水专有特色工具服务、深水人员服务、水下产品等深海科技方向进行前瞻性布局，着力提升深水油气田勘探开发一体化技术装备服务能力。公司海洋油服业务和新能源业务深度融合，叠加深海科技创新赋能，未来成长空间广阔。

    　　估值

随着海洋深水油气田开发提速及低碳数字化业务规模化落地，公司低碳转型与核心油气业务协同效应凸显，预测公司2025-2027 年归母净利润分别为42.39/48.35/54.69 亿元，对应当前市值，PE 分别为9.3/8.2/7.2 倍，市净率分别为1.3/1.2/1.1 倍，首次覆盖，给予买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　全球经济增速放缓的风险、油气价格波动风险、大客户经营策略显著调整的风险 、技术创新不及预期的风险