新光光电(688011)：中标半实物仿真测试系统 行业景气度恢复下公司基本面有望好转

　　事件：公司中标辽沈工业集团有限公司半实物仿真测试系统，含税中标金额3650 万元。

半实物仿真测试系统中标大单，公司基本面好转趋势显现。模拟复杂战场环境是未来战争的迫切需要，制导武器最有效的鉴定手段是半实物仿真试验与实弹飞行试验相结合，其可以保证工作的可靠性、稳定性，提高飞行试验的成功率。24 年公司配合总体单位完成了多项光学制导武器性能强检半实物仿真系统建设方案设计工作。

参与了多个军方单位光学制导仿真及复合制导仿真实验室建设方案论证工作，配合总体单位完成了项目竞标工作。我们认为，未来军方在实战演习、武器评估、实装训练等方面将产生可观的增量需求。

公司技术创新与市场拓展双轨并进，红外制导技术突破，激光防御系统完成外场测试及应用拓展。光学制导方向，公司具备研发可见光、红外、激光、多模复合光学制导系统的能力，成功将直接稳像和像移补偿技术应用于红外光学制导，应用于多个重点型号装备，实现了红外探测装置的进一步小型化，其中为某新型号研制的试样样机，于24 年完成了多个状态的外场飞行试验，预计在 25 年将丰富外场试验通过性能提升，进入下一阶段工作；在双光制导方面，25 年面临多个型号实物择优竞标，有望未来从小批量供货提升到批产定型。激光方向，24 年研发了多款小型激光防御系统，并进行了大量的外场测试，先后在多地进行了打靶演示，客户反响良好。小型车载激光防御系统面对市场对该类产品的需求，也积极拓展该应用场景。

军工项目有望好转，公司将持续完善战略布局并为后续发展蓄力。5 月20 日公司“光机电一体化产品批产线升级改造及精密光机零件制造项目”正式开工，有助于提高核心产品的生产能力、满足产业化需求，增强核心竞争力，同时将抓住光电领域发展的机遇，紧随国防信息化建设发展趋势，继续加强技术创新与产业融合。

    盈利预测与投资建议

根据行业需求情况下调部分业务营收规模，调整25、26 年EPS 为0.13、0.46 元（前值为0.58、0.80 元），新增27 年EPS 为0.68 元。考虑到26 年以后的净利润规模更能反映经营情况，因此参考可比公司26 年估值水平，同时根据公司较快的增速给予25%估值溢价，对应26 年41 倍PE，目标价18.86 元，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　制导和仿真订单低于预期；现金流恶化风险；业绩不达预期或对估值产生负面影响等。