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覆铜板行业领军企业,近年盈利能力稳步提升。南亚新材成立于2000 年,从事覆铜箔板和粘结片等复合材料及其制品设计、研发、制造及服务。2024年起,公司加强内部管理,降本增效,产能持续扩张,随着通讯、服务器、AI 等市场的发展与深化,高端产品放量,业绩逐步改善,盈利能力稳步提升:2024 年,公司实现营业收入33.62 亿元,同比增长12.70%,实现归母净利润5032.02 万元,扭亏为盈;2025 年Q1,公司实现毛利率9.97%,同比+1.67pct,实现销售净利率2.22%,同比+0.68pct。
覆铜板行业兼具周期性和成长性,AI 高景气带来新机遇。覆铜板产业链上下游特性导致覆铜板行业周期性波动,当下周期呈修复态势:上游原材料价格稳中有升,覆铜板销售单价提高;下游主要产品需求回暖,推动覆铜板需求增长。同时AI 产业蓬勃发展,为高频高速覆铜板成长注入新的动力,带来结构性成长机遇:AI 服务器持续升级,覆铜板单机价值量提升显著;800G 交换机将迎来大规模放量,为高频高速覆铜板价值量提升赋能。
公司全品类布局,受益行业周期性回暖和结构性成长双重机遇。公司高端覆铜板产品矩阵完善,随着AI 服务器、交换机和路由器等硬件需求有望大幅提升,公司有望实现高频高速覆铜板规模放量,带来业绩成长新增长极。
此外在普通板系列、无卤板系列、无铅板系列等基本盘业务方面,我们认为随着覆铜板行业周期性修复,整体销售额有望迎来扩张,带动公司业绩提升。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2025/2026/2027 年实现营业收入51.36/70.01/81.62 亿元,归母净利润分别达到2.88/5.50/8.55 亿元,归母净利润同比增速达到473%/91%/56%,2025-2027 年归母净利润对应5 月27日PE 倍数为28/15/9 倍。可比公司方面,目前A 股覆铜板企业主要包括生益科技、南亚新材、华正新材及金安国纪,但目前暂无华正新材及金安国纪盈利预测,万得一致预期下,生益科技2025-2027 年归母净利润对应5 月27 日PE 倍数为23/19/15 倍,考虑公司高端覆铜板逐步放量带来的成长性,我们认为南亚新材应享有估值溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期,上游原材料波动影响成本,市场竞争加剧。猜你喜欢
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