古井贡酒(000596)2024年股东大会点评：逆势前行 稳字当头

　　事项：

    　　公司于5 月29 日召开2024 年度股东大会，会上公司管理层针对行业周期性问题及应对策略和发展路径做出回答，态度务实诚恳。核心反馈及分析如下：

    　　评论：

整体观感：坦诚相待，注重实效。本届股东大会参会人数150 人左右，较去年有所减少，整体会议氛围沉稳有序。会议现场设置购酒展台，陈列核心产品，现场股东座位上亦提供购酒手册，便于股东购买相关产品。公司经营务实，最大维度寻找销售场景，彰显原浆精神。会上，公司管理层以坦诚的态度直面行业压力，强调公司聚焦长远高质量发展，短期多措并举持续抢占市场份额，向股东传递信心。

理性认知周期，务实提质增效。会上公司管理层就市场关切的白酒行业深度调整问题做出回应，认为白酒仍是社交刚需，特有的产品属性赋予其穿越周期的能力，本轮调整本质上是经济由高速增长转向高质量增长的结果。回顾2012年行业调整，公司于当时提炼出“冷静分析、科学应对、坚持坚守、修补提升、逆向思维、弯道超车”的二十四字战略方针，保持稳健增长，实现逆势扩张。

    　　在本轮周期中，公司以务实经营为底，持续份额优先，聚焦提质增效，展现更强的经营韧性，以长期可持续发展为目标推动公司穿越周期。

市场精耕细作，挖掘内生潜力。公司提到要向下扎根、向上生长、精耕细作、坚守坚定，以内生增长铸就企业长期竞争力。具体从举措看，对内强化运营管理，重点优化营销管理体系，公司近期对全体员工开展系统性培训，旨在让市场扩展变得更高质，与员工、渠道、客户共建良性生态，实现更高效的针对性传播；对外积极开拓销售市场，强调全国化而非板块化，省内精耕细作，强调增长没有天花板，贡献核心增长。省外由点及面，复制省内经验，打造环安徽核心市场，而对于非核心社区则做点状布局，伺机待发。

定调务实理性，持续抢占份额。公司主动降速，调整目标为稳健增长，聚焦良性经营。当前公司回款稳步推进，整体进度符合预期，行业承压背景下，创新费投方式，从“抓动销、去库存、拓渠道、稳价格”四维举措持续为渠道纾压，缓解经销商现金流压力。展望下半年，公司将继续激发内部团队潜力，横下“一条心”，狠抓“两条线”，落实“三个作为”，构建“四大生态”，打造“铁军”营销团队。产品端，年份原浆系列古5、古8 容量提升，强化性价比属性，加大百元系列产品价格带布局，老瓷贡、老玻贡有望贡献额外增量。

投资建议：稳步前行，稳字当头，估值已具性价比，维持“强推”评级。行业承压背景下，一季度营收/利润均实现双位数增长，经营韧性凸显。当前公司务实理性认知行业压力环境，多措并举拓展消费场景及渠道，创新费投方式提升费效，持续抢占市场份额。我们维持25-27 年EPS 预测为11.62/12.98/14.53元，当前对应25 年EPS 预测估值仅13 倍，估值具备性价比，维持目标价300元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：政策风险、省内竞争加剧、省外扩张不及预期、费投扰乱价盘。