中科星图(688568)：空天信息引领者 加速布局商业航天和低空产业

　　投资要点

业绩概览： 2024 年，公司实现营收 32.6 亿元，同比+29.5%；归母净利润3.5 亿元，同比+2.7%，扣非后归母净利润2.4亿元，同比+4.0%。2025Q1，公司实现收入5.0 亿元，同比+20.5%；归母净利润0.2 亿元，同比+971.0%，扣非后归母净利润亏损0.2 亿元。

    　　业绩点评：毛利率提升，加入研发投入

2024 年整体毛利率49.6%，同比+1.3pct，归母净利率为10.8%，同比-2.8pct，主要是由于费用率提升及信用减值损失增加明显。2024 年销售/管理/研发费用率分别7.6%/9.3%/15.0%，同比提升0.1pct/1.3pct/0.2pct。管理费用率提升明显，研发投入继续加大。公司持续加强技术创新、持续增长研发投入，推进星图云系列产品研发。

2025Q1，归母净利润同比大幅增长，实现增速971.0%，主要系一季度通过战略性资产处置，实现资产价值变现；扣非净利润亏损，主要系公司不断加大低空等领域产品研发和市场拓展，导致公司各项成本有所增加。Q1 研发费用增长38.7%，公司不断提升对星图低空云、星图云等系列产品研发投入强度，实现核心技术不断升级。

集团化战略全面落地，第二曲线步入持续增长阶段1）分产品来看， GEOVIS 技术开发与服务实现营业收入23.0 亿元，同比+38.1%，GEOVIS 软件销售与数据服务实现营业收入2.5 亿元，同比+35.6%，；专用设备及系统集成实现营业收入7.0 亿元，同比+6.1%。GEOVIS 相关业务高增，带动整体营收增长。

2）分行业来看，特种领域实现营收10.0 亿元，同比+19.9%；政府业务实营收9.6亿元，同比+28.9%；企业业务实现营收2.6 亿元，同比+10.9%；航天测控实现营收2.9 亿元，同比+25.9%；气象生态实现营业收入5.6 亿元，同比+47.4%；线上业务实现营收1 亿元，同比+395.4%。得益于公司集团化战略全面落地，各子公司业务加速探索，取得持续性突破。

3）第二增长曲线业务收获认证 70,199 个企业和开发者用户，步入持续增长阶段。基于空天信息在线能力构建的生态应用，月活跃应用数达 12,375 个，历史累计触达 10,149 万个终端用户，日均 Tokens 消耗量达 2.29 亿次。

拟定增25 亿元，布局商业航天全产业链，打造国产化低空云服务基础平台公司发拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过25 亿元，主要应用于以下项目：

1）星图云空天信息云平台建设项目（拟募资7.5 亿元），建设目标为基于空天信息产业链多圈层能力，搭建“空天信息一朵云”，通过“平台+生态”构建繁荣的全场景开发者生态。

2）星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设项目（拟募资6.5 亿元），建设目标为构建“1+2+N+M”核心能力体系，建设“低空空域一朵云”，解决低空大规模高密度飞行安全与效率问题，降低低空数据和计算资源成本，为低空飞行监管、产业、运营和管理各方赋能。

3）星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目（拟募资3.5 亿元），建设目标是为防务和公共安全等重点行业领域提供全域大数据智能处理、分析和应用的解决方案、技术服务和数据服务。

4）补充流动资金。综合考虑行业发展趋势、自身经营特点、以及公司战略规划等，拟使用募集资金中的7.5 亿元来补充流动资金。

公司作为空天信息技术创新的引领者、商业航天产业链条的整合者、低空经济产业发展的推动者，不断深化空天信息、商业航天和低空产业技术创新。本次定增有助于公司抓住空天信息产业发展机遇，促进公司经营发展和业绩提升。

    　　盈利预测与估值

我们预计公司2025-2027 年营业收入为42.58/55.75/72.01 亿元（ 同比增长30.73%/30.92%/29.16%）， 归母净利润为4.92/6.57/8.54 亿元（ 同比增长39.79%/33.62%/29.96%）,EPS 为0.61/0.81/1.05 元，对应PE 为59/44/34,维持“买入”评级。

    　　风险提示

下游主要客户订单不及预期、低空经济政策及订单不及预期、技术进步不及预期、竞争加剧等风险。