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核心观点:
24 年度已完成回购2.29 亿元,25 年度拟回购不少于3 亿元。根据公司财报,24 年公司实现归母净利润15.6 亿元,同比-31.1%,其中24Q4归母利润1.0 亿元,同比-84.9%/环比-64.8%。25Q1 公司实现归母净利润0.5 亿元,同比-89.1%/环比-47.2%。24 年度公司不进行现金股息分配,但已完成股份回购2.29 亿元,视同分红比例14.7%。此外,公司25 年度拟定股份回购金额不低于3 亿元。
25Q1 煤电主业经营承压,成本控制力度加大。根据经营数据公告,①煤炭:24 年公司原煤产量1368 万吨,同比+5%;洗精煤产量289 万吨,同比-12%。25Q1 原煤产量291 万吨,同比+22%/环比-22%;洗精煤产量49 万吨,同比-28%,环比-25%;吨煤收入399 元,同比-57%/环比-27%;吨煤成本284 元,同比-29%/环比-30%;吨煤毛利115 元,同比-78%/环比-19%。②电力:25Q1 公司总发电量同比-3.7%,江苏和河南地区电厂平均上网电价同比分别下降5%和2%。
在建海则滩煤矿项目有序推进,预计26 年6 月底首采工作面进入试生产。根据年报,公司海则滩煤矿已于24 年6 月进入二期工程施工,预计26 年6 月底首采工作面进入试生产,当年产煤300 万吨;预计27 年全面投产并达产1000 万吨。海则滩煤矿资源储量11.45 亿吨,煤种主要为优质化工用煤和动力煤,平均发热量在6500 大卡以上。
盈利预测与投资建议。未来随着海则滩煤矿建成投产,公司原煤产量有70%以上增长空间。同时,公司煤炭、电力业务协同效应有望增强,石化业务进一步减亏,储能转型业务有序推进提升公司综合竞争力。预计25-27 年归母净利润分别为8.11、13.78 和23.62 亿元。给予公司25 年0.8 倍PB,对应合理价值1.73 元/股,维持“增持”评级。
风险提示。下游需求可能低预期,财务负担重,储能项目落地实现盈利的周期长等。猜你喜欢
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