豪迈科技(002595)：业绩快速增长 机床、硫化机成长空间较大

　　事件描述

公司发布2024 年年度报告与2025 年一季报，2024 年实现营收88.13 亿元，同增22.99%；实现归母净利润20.11 亿元，同增24.77%；实现扣非归母净利润18.87 亿元，同增20.50%。2025Q1 公司实现营收22.79 亿元，同增29.06%；实现归母净利润5.20 亿元，同增29.96%；实现扣非归母净利润5.01 亿元，同增33.68%。

    　　事件点评

三大板块业务齐头并进，实现快速增长。分产品来看，模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他分别实现收入46.51、33.32、3.99、4.31 亿元，同比增速分别为22.73%、20.31%、29.30%、44.78%。

毛利率、费用率基本保持稳定。2024 年公司实现毛利率34.30%，同比微降0.35pct，基本保持稳定，其中模具毛利率同减3.1pct 至39.59%、大型零部件机械产品毛利率同增2.66pct 至25.67%。费用率方面，2024 年公司期间费用率同增0.28pct 至8.7%，其中销售费用率同减0.38pct 至0.92%；管理费用率同增0.19pct 至2.64%；财务费用率同增0.18pct 至-0.11% ； 研发费用率同增0.29pct 至5.25%。

轮胎模具业务推动全球化产能建设，硫化机带来新增长点。公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023 年10 月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024 年4 月正式开业并投入生产运营，丰富了公司的全球生产服务体系。同时，公司新产品电加热硫化机经过多年的研发和试制，相较传统工艺在节能、环保等方面具有显著的优势，自推向市场后，前期已在客户处开始小规模应用。公司公告显示，公司陆续收到客户的中标通知，中标金额合计1.35 亿元。

    　　铸造新项目即将落地，有望带动大型零部件机械产品收入增长。

公司高端铸造6.5 万吨建设项目为铸铁工艺，主要以风电零部件为主，兼顾机床部件和燃气轮机部件，其中机床部件以自用为主。该项目预计将于2025 年6 月前后陆续投产，产能将是一个逐步释放、提升的过程。

机床业务持续推出新品，实验室即将落地。2024 年，公司新推出卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心、五轴叶片加工中心等产品，面向复杂零件的高精高效加工、凝聚多工序为一体的复合加工场景，机床客户群体正稳步增长。为保障项目持续稳建的发展，支撑高端机床装备研制与稳定量产，促进高端机床装备功能、性能迭代提升，公司于2024 年投资建设机床实验室，开展技术攻关、新产品测试、应用与验证等工作，预计2025 年下半年开始投入使用。

    　　盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年营收分别为103.86、117.67、130.76 亿元，同比增速分别为17.85%、13.29%、11.13%；归母净利润分别为23.56、27.00、30.38 亿元，同比增速分别为17.13%、14.61%、12.50%。

    　　公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为20.83、18.17、16.15，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

轮胎客户资本开支不及预期风险；新业务开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。