华懋科技(603306)重大事项点评：并购预案超预期 华懋科技大股东认购配套募资 彰显公司业绩雄心

　　事项：

6 月4 日公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案，购买富创优越剩余股权。本次交易前华懋科技持有富创优越42.16%股权，本次交易完成后公司将直接及间接持有富创优越100%股权。其中公司拟向东阳华盛发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过购买资产交易价格的100%，彰显对富创优越发展信心。根据公告富创优越2025 年1~4 月实现净利润0.78 亿元。

    　　评论：

算力基础设施需求高增，外延并购富创优越打造泛AI 第二成长曲线。海外科技巨头持续加速算力基建投入，资本开支上行带动基础设施光模块、GPU 等AI 芯片、PCB 等高增。光模块作为数据传输关键环节，当前Finisar 维持市场领先，国内厂商竞争力持续提升。华懋积极打造泛AI 第二成长曲线，公司于2024 年9 月至2025 年1 月期间分四次对深圳富创优越进行股权收购，累计持股比例42.16%，6 月发布预案现金+发股形式收购富创优越剩余股权。富创主营光通信模块、海事通信设备及汽车电子等领域，依托中国与马来西亚双制造基地，已成为国内外光通信、海事通信领域头部客户的最优合作伙伴，具备高可靠性光通信产品研发设计、生产制造到测试验证的全流程服务能力，为适应数据中心对更高带宽的需求CPO 技术应运而生，CPO 将光学引擎和交换芯片共同封装在一个模块内，PCBA 需要承载更多的功能和组件价值量有望提升，驱动富创优越业务进一步上行。未来公司将持续加大在半导体及算力制造领域的业务布局，包括根据实际情况继续加大在相关领域的投入及深度整合富创优越产业链上下游等，泛AI 业务有望为公司开辟业绩增长新空间。

汽车被动安全产品国产市占率领先，海外扩张加速。全球安全气囊市场规模超百亿美元，单车安全气囊配置率提升有望驱动市场扩容。公司深耕被动安全领域20 年，在国内本土企业中较早实现了安全气囊布规模化生产，市占率领先。

公司已为国内绝大部分主流车型实现配套。公司早在2018 年布局海外市场，2024 年越南子公司营收/净利分别达2.58/0.37 亿元。2023 年公司海外布局加速，越南新基地已于2025 年4 月20 日正式投产，规划产能约20 亿元，2025年起有望贡献较高增量。

投资建议：公司为国内汽车被动安全龙头，并依托海外产能释放加速抢占海外市场。泛AI 业务上，公司目前合计持股富创优越42.16%，富创优越为光通信等领域头部客户最优合作伙伴，同时公司将持续投入加大在泛AI 领域投入打造第二增长极。我们预计公司25-27 年实现归母净利润5.90/7.48/9.34 亿元。

采用分部估值法，汽车被动安全业务选择松原安全、豪能股份等可比公司，给予公司2025 年对应业务25X PE；光通讯业务选取华工科技、光迅科技为可比公司，给予公司2025 年对应业务40X PE，目标价51.28 元，对应2025 年29XPE，维持“强推”评级。