九号公司(689009)：电动两轮车逆势增长 服务机器人延续高增 滑板车及TOB业务增长靓丽

事件：公司发布 2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入 143.58 亿元（同比+22.3%），归母净利润10.08 亿元（同比-18.8%），扣非归母净利润9.69 亿元（同比-26.2%）；26Q2 公司实现营业收入84.88 亿元（同比+28.0%），归母净利润8.05 亿元（同比+2.5%），扣非归母净利润7.95 亿元（同比-9.3%）。公司26H1 产生汇兑损失3.71 亿元（其中26Q1 为2.48亿元，26Q2 为1.23 亿元），而25H1 为汇兑收益2.57 亿元，对公司净利润表现造成较大拖累，若剔除来看则公司主业净利润表现较优。

电动两轮车逆势增长，滑板车及ToB 业务增长靓丽。分产品看，26Q2 公司电动两轮车/自主品牌零售滑板车/全地形车/ToB 产品直营业务分别实现营收41.12/11.76/4.24/6.93 亿元，分别同比+3.8%/+26.6%/+31.3%/+59.7%，滑板车和ToB 业务增长靓丽。26Q2 公司电动两轮车营收占比48.4%，销量达161.6 万辆（同比+16.4%），在行业整体承压背景下实现逆势增长，品牌市占率提升，单车ASP 约2544 元（同比-10.8%），我们认为或主要系产品结构变化所致。渠道端，截至6 月30 日，公司线下电动两轮车门店已超11500家。产品端，公司围绕细分场景持续推新迭代，例如泡泡玛特“小甜豆”联名款以及多款Q 系列产品主要面向女性、家庭及年轻用户，Mz1 侧重城市通勤和家庭出行，N1、M1、M3 系列、Fz5110 分别覆盖都市通勤、运动性能、高品质电摩及新国标智能出行等需求，Segway Xyber 350 则兼顾城市通勤与轻越野场景。

服务机器人迭代推新，海外渠道布局推进。公司26H1 服务机器人及配件实现收入25.6 亿元，快速增长。产品端，于26 年CES 展会发布i2、H2、X4及Terranox 四大系列产品，进一步覆盖家庭庭院和商用草坪养护场景。渠道端，公司持续拓展欧美市场，在欧洲推进Leroy Merlin、MediaMarkt 等DIY 及大型零售渠道建设，在美国进入Lowes 门店进行零售展陈，并拓展Ace Hardware、SiteOne 等经销商渠道，推动家用与商用产品同步覆盖，提升线上渠道直销占比。此外26 年6 月，公司以铂金合作伙伴身份赞助BHO女子网球公开赛，提升草坪养护场景品牌曝光。

提价应对原材料涨价保障毛利率，汇兑损益拖累盈利能力。26H1 公司实现毛利率28.6%（同比-1.8pct），其中电动两轮车产品毛利率为17.3%（同比-6.5pct），下降主要系铜、铝等原材料价格上涨影响，公司已逐步通过产品价格调整、新品重新定价、供应链降本和产品结构优化等方式应对，我们预计下半年毛利率有望逐步恢复。期间费用方面，销售/管理+研发/财务费用率分别为8.9%/7.6%/6.5%，分别同比+0.7pct/-0.6pct/+4.9pct，财务费用率提升主要系汇率波动导致汇兑损失。营运能力方面，公司26H1 存货周转天数约50 天，同比增加约9 天；现金流方面，公司26H1 实现经营活动所得现金净额19.7 亿元。

盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为21.0/28.1/35.2 亿元，PE 分别为14.8X/11.1X/8.9X，维持“买入”评级。