福光股份(688010)：半导体精密光学持续推进 车载镜头加速成长

　　投资要点

定制产品与非定制产品双轮驱动，深化业务布局。公司在发展历程中积累了深厚的光学技术和丰富的人才资源，在大变倍比变焦镜头、大口径透射镜头等方面拥有多项行业首创技术，具备全球竞争优势，其中全球首创大口径透射式天文观测镜头的设计与制造技术填补我国天文观测、空间目标精确定位系统探测能力的空白。公司积极探索和践行“两用技术”融合的发展道路，实现将定制产品技术融合应用到非定制产品领域，推动了国内安防监控领域进口镜头的国产替代。

2024 年，公司实现营收6.21 亿元，同比+5.82%；归母净利润949.40万元，实现扭亏为盈；息税折旧摊销前利润1.52 亿元，同比+222.03%，创历史新高。公司同步推进定制、非定制产品业务，强化多元化竞争优势。定制产品业务上，公司进一步提高规模化、标准化生产能力，加大成本控制优势，提高批产项目收入金额，2024 年实现营收1.46亿元，同比+113.26%，创历史新高；非定制产品业务上，公司积极拓展应用市场，打造全场景产品矩阵，2024 年车载镜头、红外镜头、机器视觉镜头、光学元件等营业收入均较上年增加，其中光学元件及其他实现营收8,399.78 万元，同比+7.95%。

半导体精密光学加速推进。2024 年，公司持续夯实创新底座，全力推进技术与产品创新，加快领先技术开发和产品升级迭代，布局“储备、开发、量产”阶梯式技术平台。储备方面，面向世界科技前沿及国家重大需求，公司承担国家重点研发项目为长期发展储备核心技术，包括“大科学装置前沿研究”重点专项“高海拔地区科研及科普双重功能-米级光学天文望远镜建设”项目、“多光谱共光路光学系统研发”项目以及“基于微透镜聚能效应的高性能红外探测器研发”项目等，构建未来技术护城河。开发层面，面向国家重大需求及经济主战场，公司核心技术及产品持续进步，其中“小型化定变焦非球面镜头的设计及自动化生产技术”方面，完成6 亿像素拼接定焦镜头的设计，达到世界先进水平；完成中继镜镜头的研制并小批量交付，该镜头为双远心光路系统，具有大靶面、低畸变、小场曲等特点，填补国内空白，可应用于半导体设备领域，为中期发展提供关键技术支撑。量产角度，面向经济主战场，公司持续推动包括无人系统、机载、舰载、车载等领域应用科技成果转化及产业化，完善产品线。

车载镜头、红外镜头、投影光机等驱动非定制产品业务成长。公司非定制产品主要包含安防镜头、车载镜头、红外镜头、机器视觉镜头、投影光机等，广泛应用于平安城市、智慧城市、物联网、车联网、智能制造、AR/VR 等领域。公司深入挖掘应用市场，打造全场景产品矩阵，2024 年车载镜头、红外镜头、机器视觉镜头、光学元件等营业收入均较上年增加。公司自主研发的车载镜头收到5 份开发定点通知，并顺利通过知名汽车零部件供应商验厂。红外镜头方面，无人机相关产品收入显著增加，同时顺利布局车载领域并完成送样。公司投影光机主要应用于激光电视、智能家用投影、AR、可穿戴设备等。2024年，公司成功开发下列行业先进产品的核心元器件及加工、装配、检测工艺：uLED 智能投影灯（车载智能大灯、车载投影、工业及商业投影领域，行业创新技术方案）、高亮度LCD 投影光机（家用智能投影领域，大幅度提升产品性价比，行业独家技术）、Micro-LED 彩色投影光机（AR 眼镜领域）。2024 年，公司应用Micro-LED 技术的AR 眼镜投影光机销售量较上年翻两番，呈现快速增长趋势。

    　　投资建议

我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入8.50/10.10/11.97 亿元，实现归母净利润分别为0.45/0.76/1.00 亿元，当前股价对应2026-2027 年PE 分别为64 倍、49 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

技术迭代风险，研发失败风险，技术未能形成产品或实现产业化风险，依赖核心技术人员的风险，市场竞争加剧的风险，丧失主要经营资质的风险，规模扩大导致的经营管理风险，固定成本上升的风险，汇率波动的风险，依赖外部融资的资金风险，行业政策不确定性风险，宏观环境相关风险。