洋河股份(002304)2024年股东大会点评：直面挑战 积极调整

　　公司于6 月12 日召开2024 年度股东大会，会上公司领导真诚务实，客观分析过去经营不足及当前调整举措，同时详细回答投资者经营规划、费用投放、区域布局等问题。我们前往参会，核心反馈及分析如下。

评论：

整体观感：坦诚回应，正视问题。本次股东大会个人投资者参会热情较高，会上积极提问并向公司提出建议。公司管理层务实真诚，认真回答股东和机构提问，客观分析过去经营短板，强调后续会积极推进调整，对自身基础优势充满信心。针对近期行业需求偏弱、持续调整等问题，公司认为白酒行业短期确有压力，但看好中长期发展价值，未来白酒发展要回归消费品本质属性、回归价值创造、回归理性发展、回归真诚，酒企应顺应时代发展做好储备。

强化价格带两端优势，计划后续推出系列活动提升声量，渠道环比有好转。公司持续开展渠道助销动作，上半年整体库存下滑10%，其中省内下滑超10%，部分区域最高下滑超30%；开箱数据同增4%，开瓶同增9%、其中省内表现更优；渠道利润略有收窄但好于同业。同时公司客观分析各价格带产品相对竞争优势，认为海之蓝是公司第一大单品且全国影响力较强，梦6+在500-600 元价格带竞争力领先，相对优势更突出，未来需持续强化。具体产品规划上：

海之蓝：第七代为重要抓手，志在打响品牌焕新声量，年内加强省内外推广。海之蓝是公司第一大单品，目标发展到两百亿。3 月老品停货，省内库存降至10%较低水位，第七代新品春糖焕新上市，5 月底在省内推广，酒店渠道推出免费赠饮、买赠等活动且政策力度较大，希望打响声量提升产品口碑；下半年待省外库存下降后会逐步导入。

梦6+：强化优势，采取配额制稳定市场秩序。公司坚持大单品打造，短期因需求扰动价盘略有波动，公司已在积极调控，3 月起执行配额制进行供需管控，同时加强产品宣传与消费者教育，提升粘性。

光瓶酒：计划推出新品，战略重视度较高。光瓶酒新品定位50 元+，目标打造为第三大单品，战略重视度较高，成立专门团队、采取特殊模式推广，已在部分区域招商铺市，计划本月下旬开始密集投放活动提升声量。

天之蓝、水晶梦：保障渠道利润，守护市场份额。公司开展较多渠道活动，如红包/买赠/瓶盖兑奖等，目标补充渠道利润，稳住市场份额。

全年持续调整优化，费投注重提效保质，挖掘细分区域/场景/渠道新增量。公司今年持续推进调整动作。费投上注重精准投放，加强投入产出和预算管理，减少不必要支出；渠道政策更倾斜C 端，思维从费用投入转向费用投资。同时挖掘区域/场景/渠道增量，省内精细化运作，做优做强终端，抢占酒店/宴席/企业团购/大众消费等市场；省外因地制宜，划分三类目标市场，在资源支持/过程管理/考核等方面给予差异化要求，挖掘更多增量。

投资建议：股息率具备保障，关注后续推新及调整动作落地。25 年公司会积极调整经营策略，直面竞争。短期预计公司报表及渠道仍处调整期，关注后续新品推出及经营表现。公司当前股息率7%，具备投资价值。结合最新运营情况，我们维持2025-2027 年EPS 预测值为3.71/4.08/4.64 元，维持目标价82元，维持“强推”评级。