C影石(688775)：全景影像龙头 技术卡位占据优势

　　影石创新：全景影像龙头，致力成为全球一流品牌

公司是全球全景影像领域的龙头企业，成立于2015 年，专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发与生产。公司凭借高学历研发团队和持续的技术创新，在全球市场占据领先地位，2023 年全景相机全球市场占有率高达67.2%。其产品分为消费级、专业级和配件三大类，消费级设备是核心收入来源（近三年占比在85%左右，主要应用于消费记录、户外运动、影视制作等领域。公司采用全球化布局，2022 年以来，境外收入占比超70%以上，并通过“技术创新+产品迭代+品牌全球化”战略，致力于成为世界一流的智能影像品牌。

    　　营收利润快速增长，进一步巩固竞争优势

公司营业收入和利润保持快速增长，2022-2024 年研发费用率维持在12%-14%，体现其对技术投入的重视。消费级设备2023 年销售额占比达86%；公司销售模式以线上（第三方电商平台、自营商城）和线下（经销、直营）结合为主，海外市场（尤其是北美、欧洲）贡献主要收入。未来，公司计划通过产能扩张、研发中心建设及市场拓展进一步巩固竞争优势。

    　　行业前景：市场规模逐年快速增长，公司技术卡位占据优势

智能影像设备行业增长迅速，2017-2023 年全球市场规模复合年增长率达14.3%，受益于VR/AR、运动摄影等需求爆发。影石创新在消费级市场（2023年市占率67.2%）和专业级市场（市占率领先）均具备显著优势，且行业政策（如国家支持虚拟现实技术发展）为其提供长期利好。未来，随着全景技术在运动相机、影视制作等领域的渗透，公司有望通过技术迭代和全球化布局持续扩大市场份额。

投资建议：预计2025-2027 年公司实现归母利润13.09/17.55/22.42 亿元，看好终端消费者摄像需求逐步增长，公司因技术卡位优势，我们预计将持续维持市占率，给予公司“增持”评级。

风险提示：竞争加剧风险、技术迭代风险、供应链依赖风险、汇率波动风险、关税壁垒风险、技术人才流失风险、涉美337 调查及相关诉讼的风险、募投项目实施的风险、股价波动风险