中南传媒(601098)：优化主业结构 打造“文化+科技”成长新局面

　　事件回顾

2025 年4 月26 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入133.49 亿元，同比减少1.94%；归母净利润13.70 亿元，同比减少26.12%；扣非后归母净利润15.53 亿元，同比增长0.06%。2025 年一季度公司实现营业收入28.74 亿元，同比减少4.18%；归母净利润3.69 亿元，同比增长29.99%；扣非后归母净利润3.78 亿元，同比增长51.47%。2025 年5 月20 日，公司2024 年度股东大会决议通过24 年度及2025 年半年度利润分配方案，2024 年度拟向全体股东每股派发现金红利0.45 元，2025 年半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.1 元。

    　　事件点评

调整改善业务结构，毛利率有所提升。2024 年，公司再度压减毛利率水平较低的文化用品和一般图书等大宗业务销售规模，结合纸张价格下降，公司毛利率同比增加3.00pct 至44.35%，25Q1 进一步提高至45.29%，经营质量持续改善。2024 年归母净利润同比下滑，主要系财税政策短期调整，重新计算递延所得税资产和负债后对年度递延所得税费用产生了一次性影响，剔除所得税影响后，公司24 年及25Q1利润水平基本保持稳定。

积极回报股东，持续践行高分红。根据公司2024 年度利润分配方案，公司2024 年度拟每股派发现金红利0.45 元，与中期合计0.55元，分红比例72.09%，以6 月16 日收盘价计算，股息率4.02%。2025年中期继续践行高分红策略，拟向全体股东每股派发现金红利0.1 元，持续向股东贡献长期收益。

以“文化+科技”为主线，着眼AI 教育，寻求创新赛道突破。公司2025 年工作思路首次重点强调了对AI 教育赛道的关注，未来将发挥多年教育服务的业务和数据优势，着力打造数智教辅、数字出版、智趣新体育平台等人工智能知识服务新业态。此外，公司还将在少儿启蒙教育动漫、直播和短视频渠道建设等新业态强化布局。预计随着相关产品的落地，公司在深化新质生产力在传统产业融合发展布局的成长性效果将陆续得以显现。

    　　投资建议

公司持续优化出版、发行主业业务结构，并积极探索在AI教育、少儿动漫等成长性赛道的增量空间，业绩上保持小幅稳定增长态势。

考虑到部分大宗业务有所收缩，我们小幅下调前次2025年盈利预测，预计2025/2026/2027年公司营业收入为137/142/148亿元（2025年前值为149亿元），归母净利润为17.2/18.3/18.9亿元（2025年前值为18.2亿元），对应EPS为0.96/1.02/1.05元（2025年前值为1.01元），根据6月16日收盘价，分别对应14.3/13.4/13.0倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

学龄人口下滑风险；新业态落地不及预期的风险；财税政策调整风险；出版行业政策调整风险。