万达电影(002739)：向超级娱乐空间全面迈进 有望重塑增长逻辑

事件：

    据Mtime 时光网公众号资讯，2025 年6 月16 日，公司在上海举办了超级娱乐空间战略发布会。

    投资要点:

    明确全新的“1+2+5”战略版图。

发布会明确了全新的“1+2+5”战略版图，其中“1”指超级娱乐空间，“2”指国内国际两大市场，“5”指院线、影视剧集、战略投资、潮玩和游戏5 大业务板块。早在2024 年11 月，公司发布了打造超级娱乐空间的概念，此次深化了超级娱乐空间战略，并将其称为“娱乐体验世界观”和“生活搭载系统”，可以通过超级娱乐空间，孵化一系列超级IP、超级品牌。

    院线持续升级改造，非票业务强化布局。

（1）影院空间持续改造：继续升级放映设备，并计划在2026 年底完成五星级影城的全激光影厅部署；拓展多元的内容供给，引入体育游戏赛事、演唱会等跨界内容以及策展、快闪、超级IP 主题活动等。

（2）持续强化非票业务：①与好运椰达成战略合作，好运椰首批35家门店已入驻万达影城；②与日本知名商社三井物产及FURYU 株式会社，围绕影院场景展开试运营合作。项目将引入大头贴机、扭蛋机等互动设施， 验证“内容×娱乐设备×消费转化”的商业模型；③与52TOYS 战略合作，双方将在IP 玩具开发、销售及推广等方面展开深度合作，目前已有104 家52TOYS 合作专营店落位万达影城。

    内容战略全面升级，影视、剧集、游戏多点开花。

（1）电影：立足时代回响、现实共鸣、未来科幻、动画宇宙四大板块。

暑期档预计有5 部电影上线（《长安的荔枝》《聊斋：蓝若寺》《奇遇》《恶意》《有朵云像你》），储备有《寒战1994》《欢迎来龙餐馆》《惊蛰无声》《转念花开》《复仇的决心》《流浪地球3》《我们生活在南京》《蛮荒禁地》《保你平安2》《浪浪人生》《西游记真假美猴王》《包公传-铡美案》等将陆续上映。

    （2）剧集：立足回望来路、奇闻狂想、叩问人性、情真意切四大板块。

储备重磅科幻巨制《折叠城市》、非典型悬疑剧《黑夜告白》、奇幻爱情剧《遇人不熟》、都市爱情剧《爱情有烟火》、未检题材剧《检 察官与少年》、剧版《喜剧之王》等项目，题材丰富，类型多元。

（3）游戏：跨界塑造超级IP，进军全球市场。储备有多款IP 游戏产品，包括《变形金刚》、《乔乔的奇妙冒险》、《全职法师》、《我为歌狂旋律重启》、单机产品《SPINE》、《巫术》、《彩京》等等。

    围绕3 条全新潮玩品牌线、2 大原创IP 扎根潮玩赛道。

（1）3 条潮玩品牌线：①“毛绒色界”品牌用高饱和色彩加微创新毛绒材质，重新定义穿戴潮玩，与日本扭扭棒雕塑家藤崎合作。②AI 养成系毛绒品牌“萌心物语”，首发艺术家为韩国治愈系艺术家Yislow。

③“栖境”品牌希望将价值昂贵的艺术原作，转化为年轻人触手可及的收藏级家居潮玩，合作艺术家陈建周、金田凉子、潘粤明。

（2）2 大原创IP：①“MOMO&FRIENDS”以电影首发创造出的全新潮玩IP。②虚拟男团“Vexel”：具备独特的共感设定，能与连接对象深度共感并给出真诚反馈，为用户打造专属的情感纽带。

盈利预测和投资评级： 我们预计2025-2027 年公司营业收入163.30/183.43/196.65 亿元，归母净利润分别为12.04/14.94/17.43亿元，对应PE 为20/16/14X。公司作为国内影院投资行业龙头，票房市占率稳步提升，内容优势逐步强化，深化“超级娱乐空间”战略，有望重塑增长逻辑。基于此，维持“买入”评级。

风险提示：票房恢复不及预期、电影开发进程不及预期、票房表现不及预期、成本控制不及预期、行业竞争加剧、人才流失、线下消费需求不及预期、资产减值、商誉减值、估值中枢下移等风险。