五洲新春(603667)：拟发行定增展现决心 下半年丝杠业务有望迎来增长

事件：2025 年6 月17 日，公司公告向特定对象发行A 股股票预案。本次发行拟向特定对象发行A 股股票募集资金总额不超过10 亿元，价格不低于定价基准日前20 个交易日股票交易均价的80%；发行股份数量拟不超过发行前公司总股本的30%（约1.1 亿股）；发行股份的限售期6 个月；本次发行拟投资于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目，项目总投资10.5 亿元，其中拟投入募集资金7 亿元，项目建设期3 年。项目达产后，可实现年产98 万套行星滚柱丝杠、210 万套微型滚珠丝杠、7 万组通用机器人专用轴承、100 万套汽车转向系统丝杠和400 万套刹车驻车系统丝杠。

紧抓行业机遇，大力布局具身智能赛道。通过本次定增，公司目标：1）紧抓行业发展机遇，把握高端丝杠和轴承国产替代窗口期。本次定增可以帮助公司更好地把握国产替代窗口期，抢占行业先机；2）推动公司产品结构升级，更好响应客户需求。本次定增有助于公司完善产品结构、提升研发水平，巩固和加强公司在行业内的地位；3）优化公司资本结构，提高抗风险能力。

各业务协同发展，丝杠订单量产在即。轴承方面，公司将重点开拓新能源汽车轴承市场，调整境外轴承资源配置；汽车零部件方面，公司将用拳头产品汽车安全气囊气体发生器部件带动汽车零部件整体业务增长；热管理系统零部件方面，公司将加速拓展新能源汽车热管理零部件业务；丝杠方面，公司聚焦行星滚柱丝杠及微型滚珠丝杠两大核心产品线，重点推进丝杠产品产能提升，下半年开始生产新能源汽车转向及制动系统丝杠产品小规模订单。

投资建议：我们认为五洲新春是当前人形机器人及智能驾驶执行器赛道中稀缺的产业化落地标的，其精密丝杠业务已形成‘汽车定点突破+机器人量产在即’ 的双重成长动能， 预计公司2025-2027 年实现归母净利润1.31/1.73/2.54 亿元，对应PE 分别为89.4/67.5/45.9 倍，维持“买入”评级。