济川药业(600566)：儿科中药龙头 BD赋能长期发展

　　儿科中药龙头，长期稳健发展

公司专注于儿科、呼吸、消化、妇产及其它领域药品的生产和销售，主要产品为蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等。除药品业务外，公司子公司蒲地蓝日化主要从事蒲地蓝牙膏等日化产品业务，康煦源主要从事保健品业务。同时，为响应健康中国战略，加快推进产业转型升级，2021 年起公司持续推进优质产品 BD 引入，以商业拓展赋能外延式扩张，有助于公司业务的可持续发展。

两大核心品种企稳，二线品种逐渐发力

公司清热解毒类、儿科类、呼吸类产品占总营收75%以上，是保障营收稳定的核心支柱。二线产品主要有蛋白琥珀酸铁口服溶液、健胃消食口服液和黄龙止咳颗粒，丰富产品结构，中长期有望为公司贡献新增量。

1）清热解毒类：蒲地蓝为核心单品。2021-2022 年，蒲地蓝消炎口服液在退出所有省级医保的过程中，通过开拓零售市场、以价换量、开发独家剂型等，成为院内院外清热解毒类中药的TOP 级产品。2024 年9 月，蒲地蓝成为“双跨产品”，有利于进一步提升院外市场营业收入。

2）儿科类：小儿豉翘为核心单品。近年来公司积极开发新的糖浆剂型——小儿豉翘清热糖浆，成为新版《药品注册管理办法》实施以来首个上市的中药改良型新药，并成功纳入医保。同时在公司强大的销售赋能下，公司积极开拓零售市场、进一步对冲集采风险。

3）消化类：雷贝拉唑集采出清。在集采之前，企业通过扩充产品线，推出健胃消食口服液、硫酸镁钠钾等产品，成功稳定了雷贝拉唑集采失利后消化类产品的整体营业收入。

    　　BD 持续推进，赋能长期发展

自2022 年起，企业实施了限制性股票与股票期权激励计划，计划每年引入不少于4 个BD 产品，持续扩充新药管线。第一批产品包括长效抗流感药、口服银屑病药物和长效生长激素等，新品有望为公司提供持续的增长动力。

    　　盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027 年营业收入分别为75.78 亿元、80.74 亿元及87.07 亿元，归母净利润分别为22.57 亿元、24.94 亿元及27.33 亿元，对应EPS 分别为2.45 元、2.71 元及2.97 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 市场竞争加剧风险；

2、 研发失败风险；

    　　3、 行业政策变动风险；

    　　4、 盈利预测不成立或不及预期的风险。