歌尔股份(002241)：AI+AR浪潮将至 声光电龙头扬帆起航

持续深耕声光电领域，三大业务齐驱并进。公司2001 年成立，以声学技术起家，通过持续技术研发与产品升级，依托AR/VR 技术和智能硬件的发展，逐步发展为声光电领域龙头企业，业务涵盖精密零组件、智能声学整机及智能硬件三大板块。

2008 年，公司在深交所上市；自2010 年切入高端客户供应链后，实现业绩跃升；2020 年跻身全球MEMS 传感器厂商前十；2024 年切入智能座舱业务。受益于消费电子需求回暖，公司各产品线进展顺利，2024 年营收同比增长2.4%至1009.5亿元。并且盈利能力持续改善，AI 技术推动公司精密零组件业务中声学传感器等产品性能升级，产品价值量量提升，2024 年扣非归母净利润同比增长178.3%至23.9 亿元，且盈利能力改善情况延续到25Q1，扣非归母净利润同比增长6.1%至2.9 亿元。

XR 领域前瞻布局，紧握AI+AR 发展机遇。根据IDC，2024 年全球VR/MR 重回增长趋势，随着生成式AI 技术的发展，将为可智能穿戴设备后续发展注入强劲动能；根据Counterpoint Research，AI 眼镜在2024 年快速增长，年出货量突破200万副，同比激增210%，作为AI 大模型终端部署的核心设备，2025 下半年预计会有多款AR+AI 眼镜上市或者改款，市场前景广阔。此外，公司在XR 光学领域卡位好，市场先发优势显著，自2023 年陆续推出高显示性能VR Pancake 模组，AR领域衍射光波导刻蚀工艺布局深厚。我们看好AR 智能眼镜与AI 结合的未来市场潜力，相关的光学、微显示等产品技术将迭代升级，公司在该领域持续加大研发投入，将跟随行业快速成长。

AI 赋能提升交互体验，TWS 耳机迎来新增长。根据中商情报网，2024 年全球TWS市场出货量达到3.3 亿台，yoy+12.5%，恢复了两位数增长。开放式耳机的崛起为市场回升的主要动力。根据共研网预测，2025 年，全球TWS 出货量将达到5 亿台。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”产品战略，积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件和TWS 耳机的协同发展，同时持续加强在MEMS 传感器的业务拓展。我们认为，随着AI 深度赋能语音交互，以及技术下沉加速中端市场发展，公司该业务具有较好增长前景。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现营业收入1011/1151/1300 亿元，同比增长0.1%/13.9%/12.9%，实现归母净利润33/41/48 亿元， 同比增长24.0%/23.1%/17.1% ， 当前股价对应2025/2026/2027 年PE 分别为25/20/17X。公司持续深耕于消费电子领域，具备从精密零组件到智能硬件整机的垂直整合能力，深度绑定大客户共成长，首次覆盖给予公司“买入”评级。