云鼎科技(000409)：“走出去”战略持续推进 AI应用场景加速落地

　　工业互联网平台高速增长；走出去战略持续突破；AI 应用场景加速落地；

    投资要点：

维持“优于大 市”评级。我们认为，公司背靠山能集团并积极向外拓展其他市场领域，是业务增长的基石。我们预计，公司2025-2027 年营业收入分别为16.42/19.47/22.68 亿元， 同比增长21.58%/18.52%/16.53%；归母净利润1.26/1.66/2.13 亿元，同比增长36.10%/31.37%/28.36%；EPS 为0.19/0.24/0.31 元（25-26 原预测为0.19/0.25元）。参考可比公司，考虑背靠山能集团的市场优势，给予公司2025年动态75 倍PE，目标价13.96 元（原为11.43 元，2025 年 60 倍PE，+22%），维持“优于大市”评级。

工业互联网和ERP 是增长驱动力。2024 年，公司实现营业收入13.51 亿元，同比增长 18.35%；实现归属于上市公司股东的净利润9274.35 万元，同比增长50.11%。其中，工业互联网平台产品大幅增长了439.04%；ERP 实施及运维服务也增长了10.73%。2025 年第一季，公司收入同比下降了20.55%。主要原因是公司2024 年第一季度有2 个大型项目完成竣工验收，而2025 年第一季度竣工验收项目收入同比减少。

走出去，实现1 到N 突破。2024 年，公司一批成熟产品成功实现“走出去”的突破。工业大模型规推广至皖北煤电、华能煤业等30 余家外部企业。智能洗选解决方案首次出海，承建ETT 蒙古国输煤和选煤厂EPC 项目。业财一体化平台、GIS 云服务管理项目和数字集约化维检系统等数智化系统成功拓展，加快渗透我国西南、西北市场。

基于盘古矿山大模型的AI 应用场景加速落地。公司聚焦能源行业，解决行业痛点和难点。截至目前，已累计孵化120 余类成熟场景，覆盖煤炭、化工、电力、钢铁、油气等行业，并已完成自有L1 大模型迭代升级，在70 余家单位落地应用。2024 年，公司签订AI 业务合同金额达2.56 亿元。