炬芯科技(688049)：智能音频赋能AIOT 存算一体驱动成长

投资要点

智能音频SoC 国产替代的先行者。炬芯科技专注于为无线音频、智能穿戴及智能交互等基于AIoT 领域提供专业集成芯片产品及解决方案，主营业务为中高端智能音频SoC 芯片的研发、设计及销售。产品应用于蓝牙音箱、智能穿戴等领域，曾推出多款引领市场的蓝牙解决方案并进入小米、联想、SONY、哈曼等知名品牌供应链。2024 年公司营收与净利润双创历史新高，显现强劲成长动能。

蓝牙音箱SoC 市场稳步增长，公司竞争力不断提升。全球市场中，蓝牙音频传输设备出货量及便携式音箱市场规模稳步增长，市场集中度高，中国为全球最大市场，大陆及台湾厂商主导中高端市场。公司作为全球重要供应商，蓝牙音箱芯片为其主力产品，已成为中高端市场主流供应商，服务哈曼、索尼等众多国内外一线品牌，品牌渗透率持续提升。

低延迟高音质无线音频SoC 领域正成为新兴增长极。全球家庭影院市场因生活水平提升与消费升级持续扩张；无线麦克风因多场景应用需求稳步增长；无线电竞耳机因传输技术升级与功能创新加速无线化进程，增速显著高于行业平均水平。公司已构建多场景产品矩阵，业务覆盖家庭影院、无线麦克风等细分领域，并成功切入国际品牌供应链体系。

全球可穿戴SoC 市场整体向好，公司凭技术积累驱动芯片升级。全球腕带设备出货量在2024 年达1.93 亿部，苹果、小米等头部品牌竞争加剧推动产品迭代。公司依托低功耗、蓝牙双模等技术积累，芯片方案已植入小米、荣耀等品牌的手表、手环及 AI 眼镜产品，持续拓展智能穿戴领域的应用场景。

端侧AI 处理器市场正迎来技术与场景共振的发展机遇。端侧AI 需通过架构创新实现低功耗高算力，音频场景中语音交互、人声处理等需求推动专用芯片发展，多模态交互强化音频作为端侧AI 核心信息维度。

公司构建CPU+DSP+NPU 三核架构，创新采用SRAM 存内计算技术，配套ANDT 工具链加速算法落地。多款产品已大规模量产，以高能效算力平台服务智能物联网场景。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027 年营业收入分别为9.03/11.85/14.83 亿元，归母净利润分别为1.8/2.6/3.6 亿元，对应当前P/E倍数为50/35/25 倍。可比公司2025-2027 年平均P/E 估值达54/38/29倍，公司估值略低于行业均值。考虑到公司在技术积累和客户资源等方面具备显著优势，叠加产品多矩阵布局带来的业绩弹性。首次覆盖，给予“买入”评级。