锦泓集团(603518)：TW授权加速落地 云锦价值禀赋凸显

　　城市旗舰店落子苏州

2025 年4 月，Teenie Weenie 苏州中心城市旗舰店空降苏州，包含六大主题区域：年轻线、童装区域、TWRC 区域、男装区域、女装区域以及咖啡区域，门店以常青藤经典形象为基因，融入现代审美元素，构建复古情怀与现代生活美学的Teenie Weenie 生活方式体验馆。

    　　推动IP 与消费场景深度融合

2024 年IP 授权业务收入为3356 万元，同比增长88%，毛利率99%，云锦业务收入为8137 万元，同比增长64%，毛利率75%。IP 授权和云锦业务营收增速快、盈利高，未来有望成为公司业绩的重要增量。

1）成功打造标杆授权品类。Teenie Weenie 以经典学院风基因与小熊IP为原点，通过空间场景化、体验情感化强化核心客群价值连接。线下渠道透过新店态构建多元化消费场景，上海武康路的Teenie Weenie 品牌概念店融合品牌历史文化故事，打造Z 世代社交消费新地标；线上渠道创新大秀即直播模式，将九月学院风主题秀场与直播间实时联动，通过明星、主播与模特的精彩演绎、场景化产品讲解，构建沉浸式消费场域，单场吸引超25 万观众并带动关联品类销量增长。

2）云锦加速商业化落地。云锦被誉为“锦中之冠”，代表了中国丝织工艺的最高成就，浓缩了中国丝织技艺的精华，是中国丝绸文化的璀璨结晶。

南京云锦博物馆更是中国唯一专业的云锦展示博物馆，展示南京云锦历史、织造技艺、云锦皇室文化与现代云锦艺术的博物馆。目前，云锦形成高端艺术品、服配饰和文创品三大品类，月均上新30SKU。

南京云锦不仅在小红书、B 站等平台上与年轻群体积极互动，还通过提取文物上的纹样，进行更符合年轻人审美的二次创新，与各路一线潮牌和知名品牌推出联名款，赋予云锦“年轻化、潮流化的全新生命力”。

2022 年的中秋佳节，云锦研究所与蒙牛高端品牌蒂兰圣雪共创推出中秋新品“朱柿锦”柿子南瓜口味冰淇淋；2023 年的三秋之半，与高端女装品牌VGRASS 联手出品“以梦为马”的南京云锦高定礼服，穿在当红影视明星张小斐身上，高雅亮相大湾区中秋电影音乐晚会。

    　　调整盈利预测，维持“增持”评级

基于IP 授权品类和云锦线上投流爬坡过程，我们调整盈利预测，预计25-27 年营收为46 亿元、49 亿元、52 亿元（前值为47 亿元、52 亿元、58 亿元）

归母净利为3.6 亿元、4.3 亿元、5.0 亿元（前值为4.1 亿元、4.8 亿元、5.6 亿元）

    　　EPS 分别为1.03 元、1.24 元以及1.44 元（前值为1.17 元、1.38 元、1.61 元）。

    　　风险提示：行业竞争加剧；财务风险；加盟渠道拓展不及预期。