广大特材(688186)：业绩增长超预期 风电齿轮箱零部件增益显著

风电铸件、齿轮箱零部件等板块盈利显著改善，公司2025Q2 业绩持续向上攀升，继续看好新能源风电用钢制造业务发展潜能。公司2025H1 预计实现营业收入约25亿元，yoy+32.91%，实现归母净利润约2 亿元，yoy+367.51%，实现扣非归母净利润1.95 亿元，yoy+2342.81%。根据我们的测算，公司25Q2 预计实现营业收入约13.78 亿元，qoq+22.84%，yoy+39.35%，实现归母净利润约1.26 亿元，qoq+69.36%，yoy+229.97%。在2024 年风电行业竞争激烈、产品价格走低的背景下，公司适时调整产业布局，对海上风电铸件项目进行产线优化与工艺降本，加快释放齿轮箱零部件产能并完善产业链一体化布局，总体提升特钢材料和高端装备零部件的生产效率和产能利用率，实现2025H1 利润增速显著高于营业收入增速，凸显公司风电领域产品市场竞争力。

国内海风装机规模增速超预期，公司有望持续受益于风电领域高景气度。根据《2025 全球风能报告》预测，2025 年到2030 年全球风能容量复合年平均增长率或达8.8%。从海上风电来看，中国海风装机规模稳居世界首位，根据《中国海洋能源发展报告2024》，2025 年中国海风新增装机量将超过1400 万千瓦，风电领域景气度延续确定性较强。公司新能源风电业务占比过半，向上发展空间充足。

齿轮箱零部件项目产能持续释放，海上风电铸件产线优化延续，高端装备零部件产品助力公司提效增益，未来业绩增长可期。2024 年起公司进一步夯实风电齿轮箱关键零部件自主精加工能力， 2025H1 齿轮箱零部件项目产能持续释放，大幅提升设备平均利用率，销售收入同比大幅增加，有效降低单位固定成本，实现盈利。同时公司针对海上风电铸件项目进行一系列技术改造、产线优化等方式促使产能利用率大幅度提升，盈利能力增强。随着2025 年风电铸件产能优化以及齿轮箱零部件产能持续释放，高端装备零部件产品或为公司贡献稳定利润增长，成为公司核心看点。

根据2025 年半年度业绩预告以及实际情况，我们调整相关产品销量与售价、上调费用率、上调其他收益等，预测公司2025-2027 年每股收益为1.59、2.08、2.73 元（2025 年原预测值为1.24 元）。根据可比公司2025 年20X 的PE 估值，对应目标价31.80 元，维持买入评级。

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