皖维高新(600063)：Q2净利同比预增 光学膜产销俱旺

皖维高新7 月7 日发布25H1 业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润2.35-2.65 亿元，同比增长81%~104%，扣非净利润2.23-2.53 亿元，同比增长89%~115%；其中Q2 预计实现归母净利润1.17-1.47 亿元，同比+42%~79% ， 环比-0.6%~25%， 扣非净利润1.06-1.36 亿元， 同比+46%~87%，环比-9%~16%。考虑PVA 竞争格局较好，且公司新材料板块的PVA 光学膜等产品顺利放量，我们维持“增持”评级。

PVA 成本侧同环比改善较多，新材料产销大幅提升据百川盈孚，二季度PVA 平均价格/PVA-电石平均价差11038/5524 元/吨，同比-8%/-428 元/吨，环比-7%/-645 元/吨，价差同环比略有收窄；秦皇岛动力煤(Q5500)/醋酸/电石的Q2 均价为643/2482/2757 元/吨，同比-25%/-20%/-7%，环比-13%/-9%/-3%，成本侧同环比改善较多。另据公司业绩预告，二季度PVA、醋酸乙烯、醋酸甲酯、VAE 乳液等产品销量和出口量实现同比增长，以量补价下公司整体盈利环比基本持平或略有增长，PVA 光学膜实现同比产销较大幅增长，原因系产品于下游客户导入顺利。

PVA 成本端改善趋势或延续，新材料有望进入快速放量阶段据百川盈孚，截至7 月4 日，PVA 价格/PVA-电石价差为10476/5220 元/吨，较Q1 末-17%/-1054 元/吨，原因系成本支撑不足且需求侧仍偏弱；秦皇岛动力煤(Q5500)/醋酸/电石价格为620/2322/2628 元/吨，较Q1 末-7.5%/-7.8%/-5.2%，由于煤炭进入阶段性供给宽松，PVA 成本侧改善趋势或延续。中长期而言，海外低端产能出清，我们看好国内PVA 企业全球份额上升，25 年1-5 月我国PVA 出口量同比+13%至9.8 万吨，同时下游PVB等新兴需求增长，国内短期无新增产能，内外需支撑叠加格局优化有望助力PVA 景气延续改善。据24 年报，年产2000 万平米PVA 光学膜、2 万吨汽车级PVB 胶片等项目力争在25 年内投产，公司新材料产品有望加快放量。

    　　盈利预测与估值

我们维持此前预测，预计公司25-27 年归母净利润为5.3/6.7/7.7 亿元，对应EPS 为0.25/0.32/0.37 元。结合可比公司25 年Wind 一致预期平均22xPE，给予公司25 年22xPE，维持目标价5.50 元，维持“增持”评级。