浙江荣泰(603119)：入股金力传动 完善机器人布局

　　【事项】

    　　公司2025 年6 月26 日发布公告，与金力传动及其股东签署《意向协议书》，拟通过股份转让及增资合计持有目标公司不低于15%股份，交易估值意向为20 亿元。

    　　【评论】

入股微型传动模组厂商，协助公司完善机器人布局。金力传动主营业务为微型智能传动模组、微型减速电机、微型电机，公司深耕微型模组十余年，专注于微小模数齿轮箱、微型电机等的生产研发，有助于帮助公司快速进入智能传动和人形机器人领域。金力传动2024 年总资产7.19 亿元，净资产3.91 亿元，营业收入5.98 亿元，YoY+98%,净利润0.65 亿元，YoY+480%。20 亿估值对应24 年30.5 倍市盈率。

公司此前已收购狄兹精密。6 月12 日公司发布公告，以现金方式收购上海狄兹精密机械有限公司41.20%股权，转让价格为1.65 亿元，同时，公司出资0.8 亿元，公司现持有狄兹精密51%股权，已完成工商变更登记。创始股东承诺2025-2027 年度净利润分别不低于800 万元、2,700 万元、3,500 万元，累计不低于7,000 万元。狄兹精密24年营收0.92 亿元，净利润-14 万元；25 年1-2 月营收0.12 亿元，净利润35 万元。狄兹精密在精密丝杠领域的技术积累和生产能力有助于公司快速进入人形机器人。

云母龙头绑定海外头部厂商，布局机器人决心强。2022 年公司云母产品收入超6 亿元，市占率为4.35%。细分来看，云母产品应用在新能源汽车和家电行业中的市占率更高，分别达到27.14%、19.75%。公司与特斯拉关系密切，2020 年至2022 年，第一大客户特斯拉给浙江荣泰带来的收入分别为0.35 亿元、0.79 亿元和0.84 亿元。特斯拉是全球机器人龙头，公司与国内外主要人形机器人的研发交付生产推进顺利，同时公司25 年5 月22 日公告投资设立浙江荣泰智能机器人有限公司，布局机器人决心强。

    　　【投资建议】

我们预计公司25-27 年营业收入分别为14.8/19.6/26.4 亿元，同比增速分别为30.5%/32.6%/34.3%，归母净利润为3.2/4.3/5.7 亿元，同增39.4%/33.2%/34.2%，现价对应EPS 分别为0.88/1.18/1.58 元，PE 为48/36/27 倍，首次覆盖，给予“增持”评级

    　　【风险提示】

    　　人形机器人行业进展不及预期；